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中国保险行业总结（1Q26）

核心内容概览

2026年第一季度，中国保险行业整体表现稳健，寿险业务持续增长，而财险业务则出现边际恢复。报告指出，行业正受益于监管政策支持和市场基本面改善，整体估值处于合理区间，部分头部公司被推荐为“买入”标的。

主要观点

1. 寿险业务表现强劲

• 1Q26寿险总保费同比增长7.3%至人民币1.78万亿元，其中个人寿险保费同比增长8.7%至人民币1.5万亿元（占比85%）。
• 1Q26寿险保费增长持续，尤其是万能寿险和分红寿险表现突出，其中万能寿险保费同比增长14.5%至人民币2980亿元。
• 1Q26投资连结险保费同比下降13%至人民币30亿元，主要受股市波动影响。

2. 财险业务边际恢复

• 1Q26财险总保费同比增长2.8%至人民币5300亿元，其中车险保费同比下降0.4%至人民币2230亿元，而非车险保费同比增长5.3%至人民币3070亿元。
• 3月财险保费实现小幅回升，同比增长1.8%至人民币1990亿元，车险保费由负转正，同比增长0.6%。
• 非车险业务中，健康与意外险（H&A）继续作为主要增长引擎，同比增长10.4%至人民币107亿元，带动财险非车险整体增长。

3. 健康与意外险（H&A）增长持续

• H&A保费在1Q26同比增长5.5%至人民币3990亿元，其中3月增长1.2%至人民币1450亿元，占比21.7%。
• 监管政策推动基本医疗保险与商业健康保险的深度合作，促进H&A市场持续增长。

4. 行业估值与投资建议

• 当前中国保险板块估值处于0.26x-0.59x FY26E P/EV和0.56x-1.10x FY26E P/B区间，整体估值回调至2025年12月初水平。
• 由于1Q26基本面改善，预计行业将跑赢市场，维持“OUTPERFORM”评级。
• 推荐买入的头部公司包括：平安保险（2318 HK，目标价86港元）、中国人寿（2628 HK，目标价33港元）、PICC财险（2328 HK，目标价20港元）。

关键信息

保费增长趋势

• 寿险：1Q26总保费增长7.3%，个人寿险增长8.7%，万能寿险增长14.5%，投资连结险下降13%。
• 财险：1Q26总保费增长2.8%，车险下降0.4%，非车险增长5.3%；3月财险保费增长1.8%，车险由负转正。

监管与市场因素

• 1Q26保险行业定价利率（PIR）研究值升至1.93%，较前一季度上升4个基点，有助于降低新业务成本。
• 自然灾害直接经济损失同比下降明显，从1Q25的人民币102亿元降至1Q26的人民币10.4亿元，对行业偿付能力（COR）有利。

行业展望

• 保险公司将继续受益于监管支持、市场基本面改善及资产配置优化。
• 随着市场情绪回暖，预计行业估值将逐步修复，特别是在2Q26市场反弹后。

风险提示

1. 寿险公司及金融集团面临严格监管。
2. 股市波动可能影响保险公司投资收益。
3. 长期低利率环境对利差收益构成压力。
4. 新业务销售可能低于预期。
5. 代理人队伍规模可能持续下滑。
6. 财险定价竞争加剧。
7. 资产质量可能出现恶化。

估值表

图表要点

• 图1：寿险与财险总保费累计同比增长趋势。
• 图2：寿险与财险月度保费同比增长趋势。
• 图3：中国新车销量及同比增长趋势。
• 图4：中国新能源汽车（NEV）销量及同比增长趋势。
• 图5：传统寿险定价利率（PIR）研究值与上限对比。
• 图6：中国自然灾害直接经济损失趋势。

分析结论

中国保险行业在1Q26展现出较强的韧性，寿险业务持续增长，财险业务实现边际复苏。监管政策对健康与意外险（H&A）的推动尤为显著，有助于提升行业整体表现。尽管存在市场波动、低利率环境等风险，但头部公司仍被看好，建议关注其估值修复机会。