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报告标题：中国保险行业一月表现概述

分析师：Nika MA / Miao ZHANG
发布日期：2024年2月26日
机构：CMB International Global Markets

导语

一月份中国主要保险公司的保费收入表现不及市场预期。监管政策收紧是影响行业销售的关键因素，特别是2024年销售政策启动后的首月数据波动较大。在销售结构变化、渠道调整背景下，各公司绩效出现了显著分化。本报告重点分析寿险与财产险的销售波动、渠道结构变化及监管影响。

一、寿险业务表现

一月寿险公司首月保费收入整体同比下降4.3%，主要大型公司表现如下：

关键发现：

• 渠道结构变化： 随着银保渠道销售受限（佣金率监管上限明确），代理渠道重新成为核心增长点。
• 小型保险企业压力大： 依赖银保和经纪渠道的中小型公司首月FYP（年度首年保费）增速下降20%-25%。
• 中国太平持续领先： 公司2023年首年保费FYP占比为51%，其中代理渠道贡献新业务价值（NBV）达89%，显示出其渠道结构的优势。

二、财产险业务表现

一月份财产险保费整体增长4.5%，但龙头企业表现分化：

关键发现：

• 车主险增长放缓： 尽管乘用车销售增长44%，但车险增长率仅为2.9%，显示保险公司意图在车险业务中转向更强的风险管理导向。
• 非车险表现不均： 政府相关业务（如农业、船舶）增长乏力，而企业责任保险和商业财产保险表现较好，分别为+6.7%和+10.0%。
• 人保财险评级上调： 维持“买入”评级（目标价HK$11.7），基于其领先的风险控制能力、非车险增长强劲。

三、短期展望及核心结论

虽然一月保险行业销售基础较低，但全年增长仍具备潜力：

• 增长驱动力在代理渠道： 随着代理渠道恢复市场主导地位，具强大代理交付能力的保险公司将在一季度受益。
• 监管调整消化期： 一季度尤其是首月，银保渠道仍面临消化期，需更多时间逐步恢复元气。
• 停售后遗症与机会并存： 多家公司因停售3.5%增额终身险带来了保单量堆积；保费增长也受益于产品结构优化。

四、分析师评级（部分）

• 中国太平（2628 HK）: 维持“买入评级”，目标价合理，建议关注。
• 人保财险（2328 HK）： 维持“买入”，评级关注车险战略调整后的预期。

免责声明与披露事项见报告最后部分