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中国保险行业总结

核心内容

2025年12月，中国保险行业整体保费收入呈现边际改善，总保费达到人民币6.11万亿元，同比增长7.4%。其中，寿险和财产险（P&C）保费分别同比增长11.4%和2.6%，显示出行业在经历一段时间的放缓后，逐步回归增长轨道。

寿险板块

• 2025年全年：寿险保费同比增长9.1%，达到人民币4.65万亿元。
• 2025年12月：寿险保费同比增长6.3%，环比增长6.9个百分点，恢复双位数增长。
• 环比变化：9月至11月寿险保费连续三个月下滑，但12月出现反弹，表明市场对寿险产品的需求正在逐步恢复。
• 行业趋势：寿险保费增长主要得益于政策支持和市场对住宅财富再分配的持续需求，预计2026年PAR政策的IRR仍具吸引力，推动行业增长。

财产险板块

• 2025年全年：财产险保费同比增长2.6%，达到人民币1.47万亿元。
• 2025年12月：财产险保费同比增长3.8%，环比改善，主要受益于非车险业务的强劲增长。
• 车险表现：车险保费全年增长3.0%，12月增长2.2%，整体增长乏力。
• 非车险增长：非车险保费全年增长5.0%，12月增长9.6%，受益于农业、健康与意外险及责任险的回暖。
• 赔付率：财产险赔付率同比下降0.7个百分点至67.8%，主要由于自然灾害和意外损失减少。

健康与意外险

• 健康险：全年保费增长2.0%，12月同比下降3.6%，但受益于政策支持，市场仍有增长潜力。
• 意外险：保费同比增长0.4%，保持稳定增长。
• 政策支持：2025年1月，中国保险行业协会召开健康保险高质量发展研讨会，推动商业健康保险与医疗、医药领域的合作。过去十年，商业健康保险年均复合增长率超过20%，2025年创新药物和医疗设备赔付金额达147亿元，四年复合增长率达70%。

关键信息

• 资产与净资产：截至2025年底，保险行业总资产达人民币41.3万亿元，个人寿险和财产险资产占总资产的88.1%和7.5%。净资产同比增长10.2%，达到人民币3.66万亿元。
• 估值与评级：行业整体估值处于0.2-0.7倍FY26E P/EV和0.6-1.4倍FY26E P/B区间，收益率在2%-6%之间。维持行业OUTPERFORM评级，对Ping An（2318 HK）、PICC P&C（2328 HK）和AIA（1299 HK）维持BUY评级。
• 风险提示：需关注监管趋严、股市波动、低利率环境、财产险定价竞争加剧以及资产质量恶化等潜在风险。

主要观点

• 2025年12月，寿险和财产险保费均实现环比改善，显示行业复苏迹象。
• 非车险业务成为推动财产险增长的关键因素，尤其是农业、健康与意外险及责任险。
• 健康险虽在12月出现下滑，但长期增长潜力仍受政策支持。
• 保险行业资产规模持续扩大，净资产增长显著，显示行业财务状况稳健。
• 估值处于低位，具备投资吸引力，维持行业OUTPERFORM评级，重点推荐行业龙头。

行业展望

• 2026年展望：预计非车险赔付率将因成本控制而改善，商业健康保险在政策支持下有望实现更快增长，提升定价能力。
• 投资策略：继续关注行业龙头，如Ping An、PICC P&C和AIA，因其在市场复苏中更具优势。

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估值表（部分）

注：数据截至2026年2月2日（星期一）收盘，部分公司数据为估算。