20220626-东兴证券-A股策略专题报告_攻守有道_增下游_减上游_12页_672kb

A股策略专题报告总结：攻守有道：增下游，减上游

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场的投资趋势，指出在美联储加息背景下，市场风格偏向大盘股，尤其是成长型大盘股。同时，报告强调产业链利润从上游向中下游转移，中下游行业盈利改善，具备较好的投资机会。

主要观点

• 市场风格偏好大盘股：当前A股市场延续反弹趋势，大盘成长股表现最强，北向资金和两融配置仍主要流入大盘股。
• 资金流向偏好大盘：尽管交易热度有所回落，但资金整体仍偏向大盘股，尤其在成长板块。
• 美联储加息持续，大宗商品承压：美联储加息步伐未减，导致全球经济增速预期下调，大宗商品价格面临下行压力。
• 产业链利润重分配：上游资源品价格回落，中下游行业景气度回暖，业绩表现有望改善。
• 关注中下游行业：包括工程机械、白色家电、新能源汽车、风电、汽车等，这些行业基本面修复，估值处于低位，具备投资潜力。
• 风险提示：需警惕美联储加息超预期、经济不及预期、市场波动及疫情演变带来的不确定性。

市场表现分析

1. 市场延续反弹，大盘成长占优

• 上周A股主要指数上涨，上证指数涨0.99%，创业板指涨6.29%。
• 大盘成长涨幅最大，达3.34%，而国证价值、小盘价值、大盘价值小幅下跌。
• 电新、汽车、国防军工等行业表现突出，涨幅分别达7.86%、6.25%、5.54%。

2. 资金流向偏好大盘股

• 成交额和换手率有所回调，但小盘股调整幅度大于大盘股。
• 北向资金、两融配置盘主要流入大盘指数，其中沪深300流入规模最大。
• 两融增配大盘成长，北向配置较为均衡。

大宗商品价格分析

• 美联储加息趋势不改：5月通胀上行，市场预期7、9月仍可能加息50BP，11月才出现加息拐点。
• 历史经验显示加息周期下经济难软着陆：加息后PMI和失业率通常走弱，经济衰退预期加强。
• 大宗商品价格承压：CRB现货指数自5月初见顶回落，截至6月21日已下跌4.48%。
• 上游资源品价格回落：包括煤炭、钢铁、铜、铝等，价格显著下跌，趋势有望延续。

中下游行业表现与前景

• 中下游行业景气度全面回暖：风电、工程机械、汽车、新能源汽车、白色家电等行业景气度改善。
• 行业具体表现：
  • 风电：招标量显著提升，价格企稳，盈利空间有望扩张。
  • 新能源汽车：销量明显上升，动力电池装车量景气回暖。
  • 白色家电：受益于政策支持和消费复苏，销售有望回暖。
  • 工程机械：受益于基建和地产发力，销量及开工小时数略有回暖。
• 估值水平低位：白色家电和工程机械调整幅度较大，市盈率处于历史低位。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能进一步压制市场情绪。
• 经济不及预期：全球经济增长放缓可能影响企业盈利。
• 市场波动超出预期：短期波动可能加大。
• 疫情演变超预期：对下游行业复苏造成不确定性。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内股价相对市场基准指数表现为标准。
  • 强烈推荐：相对强于基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：相对弱于基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：以行业指数相对市场基准指数表现为标准。
  • 看好：相对强于基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：相对弱于基准指数收益率5%以上。

研究团队简介

• 分析师：林莎
  曾就职于中信证券、兴业研究，现为东兴证券研究所首席策略分析师，擅长A股策略研究与行业比较。

• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，擅长货币政策分析与市场流动性研判。

• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，擅长行业比较与企业盈利分析。

联系方式

• 东兴证券研究所
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