20220626-招商期货-铝周度报告_供增需减_铝价中期偏弱延续_14页_1mb

铝价中期偏弱延续：供需与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月19日至26日期间铝市场的供需状况、价格走势及投资建议，指出铝价在宏观环境和供需基本面的共同影响下，中期仍偏弱运行。

主要观点

• 宏观环境：全球经济下行压力加大，欧美制造业PMI数据大幅下滑，美联储加息预期增强，流动性收紧，对铝价形成压制。
• 供需关系：国内电解铝供应持续增加，产能和开工率保持高位，但需求端修复不及预期。海外供应因能源成本高企和部分铝厂停产而偏弱。
• 市场表现：铝价大幅下跌，沪铝和伦铝均出现周度下跌，升贴水和结构偏弱，库存去化对近端支撑有限。
• 投资建议：短期铝价或有企稳反弹可能，但中期仍维持偏弱趋势。
• 风险提示：国内需求超预期下滑、货币政策正常化预期提速可能对市场造成冲击。

关键信息

一、铝市场走势回顾

价格走势：

• 沪铝和伦铝价格周度下跌，市场情绪偏空。
• 华南升贴水明显回落，显示现货需求疲软。
• 国内铝锭库存去化，但主要受入库减少影响，非消费改善。

二、供需情况

（一）供应端

• 国内氧化铝：产量快速恢复，5月同比增速4.25%，在产产能充足。
• 国内电解铝：5月产量341万吨，同比增速8%，周度在产产能增加15万吨。
• 海外供应：因能源成本高企和部分铝厂停产，供应偏弱，尤其是欧洲和美国。

（二）需求端

• 中间加工：开工率周度小幅下降，疫情对需求修复造成阻碍。
• 终端消费：
  • 电网和基建投资增速放缓。
  • 房地产数据持续下行，新开工、施工、竣工和销售均出现负增长。
  • 汽车销售数据环比改善，新能源汽车产量同比增长112%，成为拉动需求的重要因素。
• 新能源与光伏：
  • 新能源汽车拉动全球用铝增量约40万吨以上。
  • 光伏装机量保持20%复合增长，预计未来5年拉动消费增量50-100万吨。

三、库存和估值

• 全球显性库存：114.3万吨，周度去库5.3万吨。
• 国内社会库存：去库3.1万吨，LME库存去化1.6万吨，铝棒库存小幅去库。
• 库存去化原因：非消费改善，而是入库减少和出库增加，规避风险。
• 升贴水情况：
  • 国内三地现货升贴水分别为巩义120元、无锡30元、佛山-10元。
  • 海外现货升水持续下行，显示需求放缓。
• 加工费：90铝棒加工费在佛山和无锡维持600-800元区间。
• 期货结构：
  • LME 0-3合约升水17美元，国内back110元。
  • LME基金净多周度减少16,000手，国内持仓周度增加2.7万手，投机度上行至260%。

总结

• 供应：国内电解铝产能持续增加，海外供应受能源成本和停产影响偏弱。
• 需求：传统领域（地产、汽车）需求修复缓慢，新能源和光伏拉动需求强劲。
• 库存：全球库存低位去化，但国内库存去化主要受入库减少影响，非消费改善。
• 价格与结构：铝价持续下跌，升贴水和结构偏弱，投机度上升。
• 投资逻辑：短期反弹可能，但中期偏弱，需关注宏观政策和需求变化。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，期货及衍生品研究经验丰富，擅长结构型产品设计。
• 证书编号：F0307617（期货从业资格），Z0001836（投资咨询资格）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 本报告版权属于招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。