> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 本报告对一家医药研发服务企业进行了详细的财务与业务分析，主要基于其2026年半年度业绩数据以及未来三年的盈利预测。公司作为医药研发服务行业的龙头企业，展现出强劲的增长势头与良好的盈利能力，同时具备充足的在手订单，为未来业绩增长提供保障。 ## 主要观点 - 公司2026年上半年业绩表现亮眼，营业收入与归母净利润均实现大幅增长。 - 公司上调2026年全年业绩指引，收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，归母净利润指引也相应提升。 - 2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%），归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。 - 毛利率提升至53.9%，显示出公司在成本控制与产品附加值方面的优势。 - 公司在手订单充沛，达664.3亿元（同比+25.2%），为未来的增长奠定了坚实基础。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026年Q2**：收入164.62亿元（同比+47.71%），归母净利润64.29亿元（同比+31.49%），扣非归母净利润62.97亿元，经调整non-IFRS净利润69.70亿元（同比+80.1%）。 - **2026年上半年**：收入288.97亿元（同比+38.93%），毛利率53.9%（同比+9.46pct），归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。 ### 业务板块表现 - **化学业务**：收入249.9亿元（同比+53.3%），毛利率同比提升7.4个百分点。 - **D&M业务**：收入149.9亿元（同比+72.7%），服务客户数和服务分子数分别增长39%和68%。 - **TIDES业务**：收入72.6亿元（同比+44.3%），表现亮眼。 - **测试业务**：收入24.8亿元（同比+31.5%），毛利率提升11.32个百分点，其中药物安全性评价业务增长42.8%。 - **生物学业务**：收入13.9亿元（同比+11.2%），通过跨区域合作与一体化服务，贡献超20%的新客户。 ### 盈利预测 - **2026-2028年收入预测**：590.16亿元、726.72亿元、863.99亿元，年均复合增长率约为23.14%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：221.64亿元、257.57亿元、308.72亿元，年均复合增长率约为16.21%。 - **对应PE**：17倍、15倍、12倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。 - **每股收益（EPS）**：7.43元、8.63元、10.35元，稳步上升。 - **净利润率**：从42.1%降至37.6%，略有下降，但整体仍保持较高水平。 - **ROE**：从24.0%降至22.5%，略有下降，但仍处于较高水平。 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 15.8% | 29.8% | 23.1% | 18.9% | | 毛利率 | 47.6% | 53.8% | 51.4% | 51.6% | | 资产负债率 | 22.2% | 19.6% | 18.1% | 16.5% | | 流动比率 | 3.21 | 3.65 | 4.07 | 4.62 | | 市盈率（PE） | 20.02 | 17.30 | 14.89 | 12.42 | | 市净率（PB） | 4.81 | 3.90 | 3.13 | 2.54 | | EV/EBITDA | 12.19 | 10.91 | 8.82 | 6.84 | ### 现金流状况 - **经营活动现金流净额**：预计2026年为25265亿元，2027年为28800亿元，2028年为34734亿元，呈现持续增长趋势。 - **投资活动现金流净额**：预计2026年为-8114亿元，2027年为-7996亿元，2028年为-7872亿元，显示公司持续进行资本投入。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026年为-4773亿元，2027年为-3133亿元，2028年为-3047亿元，筹资活动呈负增长趋势，但公司具备较强的融资能力。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司业绩增长确定性强，盈利能力稳步提升，且在手订单充沛，未来增长潜力大。 ## 风险提示 - 下游研发需求变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 地缘政治风险 ## 公司简介 公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多种证券业务资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 研究所信息 - **分析师**：盛丽华、辛家齐 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、xinjiaqi@cnpsec.com - **联系方式**：yanjiusuo@cnpsec.com - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 ## 估值与成长性 - 公司未来三年业绩增长具有高度确定性，预计收入与归母净利润均将实现稳定增长。 - 估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期，同时反映出公司盈利能力的提升和资产结构的优化。 综上，公司作为医药研发服务行业的龙头企业，具备良好的财务表现和强劲的业务增长动力，未来发展前景广阔，建议投资者关注其投资价值。