深度报告-20240325-国盛证券-通信行业深度_AI算力下的液冷——从_可选_到_必选_之路_34页_3mb

液冷散热技术分析总结

• 市场机遇

  • 液冷从“可选”变“必选”，由AI算力高密度需求、政策PUE管控趋严共同驱动，2025年全球液冷市场空间预计超205亿元，其中AI服务器领域占比最大，达160亿元。
  • 解耦交付（模块化标准化）及性价比反转是关键突破点。液冷技术路线集中在冷板式（80%以上）和浸没式（20%左右），驱动因素包括AI与AIDC发展、政策端在节能与PUE控制方面的严格限制，以及产业端对高效冷却方案的迫切需求。

• 技术路线

  • 液冷系统分为直接冷却（如浸没式、喷淋式）与间接冷却（如冷板式），冷板式因其技术成熟、不改变服务器形态及相对低成本，优先被推广。
  • 核心组件包含冷板（定制化关键部件）、冷却分配单元（CDU）、快接头等，尤其在高功率密度场景下，液冷系统需全链条协同设计以满足散热和能效目标。

• 产业格局

  • 国内液冷技术从早期跟跑到独立领先，主要企业形成“一强（英维克），多梯队”布局，包括冷板式和浸没式代表性厂商。
  • 电信运营商纷纷发布的液冷三年蓝图，明确液冷渗透率预期，如到2025年达到50%以上，助力全产业链成熟与规模化应用落地。

• 投资风险

  • 主要风险包括国产芯片替代或进展不及预期；AIDC建设进度未达预期；技术创新滞后带来效率风险；渗透率预测存在不确定性，依赖AI算力扩张与投资节奏。

投资建议
优先关注具备全链条液冷能力、研发投入持续高强度以及实际产业化经验的一线企业，包括：

• 英维克：散热领域龙头，全系统布局推动客户多样化。
• 申菱环境、高澜股份：分别凭借液冷及浸没式技术亮点形成较高成长确定性。
• 飞荣达、同飞股份、曙光数创、飞荣达等则各有独特优势，需关注各自细分市场潜力。

液冷行业在AI加速支撑下商业化快速推进，伴随全球算力释放带来功率密度爆炸增长，可持续成长驱动投资机遇。