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上海证券行业点评总结：AI算力持续景气，液冷市场空间广阔

核心内容

上海证券于2024年12月31日发布了一份关于液冷行业的点评报告，重点分析了AI算力增长对液冷市场的影响，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业背景与趋势

• AI算力需求激增：国内互联网厂商（如BAT、字节跳动）加大AI投入，算力需求显著提升。
• 资本开支增长：2024年前三季度，BAT总资本开支达867.21亿元，同比增长119.80%。字节跳动2024年资本开支为800亿元，2025年预计达到1600亿元，其中约900亿元用于AI算力采购。
• 全球服务器投资：据Omida数据，2024年全球服务器资本开支约为2290亿美元，其中字节跳动、腾讯、阿里巴巴分别投入约80亿、60亿、30亿美元。

2. 液冷技术的重要性

• 散热效率提升：随着芯片功耗的增加（如英伟达Blackwell B200 GPU单颗功率达1000W），数据中心散热需求显著提升。
• 政策推动绿色低碳：国家发改委等部门发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，要求到2025年底，全国数据中心平均PUE降至1.5以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内。
• 液冷技术优势：液冷技术可将PUE值降至1.1以下，相较于传统风冷技术具有更高的能效、更低的运营成本、更优的性能及减噪效果，未来有望成为主流散热方案。

3. 市场增长预测

• 中国液冷市场：IDC数据显示，2023年中国液冷服务器市场规模为15.5亿美元，2024年上半年达到12.6亿美元，同比增长98.3%。
• 未来市场潜力：预计2028年中国液冷服务器市场规模将达102亿美元，年复合增长率达47.6%。

投资建议

建议关注以下液冷相关企业：

• 英维克
• 申菱环境
• 同飞股份
• 飞荣达
• 佳力图
• 润泽科技
• 高澜股份
• 曙光数创

风险提示

• 液冷应用不及预期
• 技术发展不及预期
• 市场竞争加剧

分析师声明

• 分析师吴婷婷具备证券投资咨询资格，报告基于合规渠道信息，力求准确反映研究观点。
• 报告结论不受任何第三方影响，且分析师薪酬与具体推荐意见无关。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数，美股以标普500或纳斯达克综合指数。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
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