20240421-国海证券-2023年冷板液冷营收高增__AI算力推动液冷渗_透率提升_5页_262kb

曙光数创发布2023年年报，营收达650亿元，同比增长263%；归母净利润亏损104亿元，但扣非后仍亏损91亿元。由于毛利率较低的冷板液冷产品营收占比提升，公司毛利率下降至31.37%，但预计随着技术布局和青岛基地投产，未来毛利率将有所改善。公司积极布局液冷市场，冷板液冷收入增长43倍，但毛利率持续承压。尽管如此，浸没式液冷基础设施产品市场渗透率提升，公司在研发和生产能力方面有较强优势。

AI发展带动算力需求，文心大模型算法效率提升5.1倍，预计到2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%。液冷服务器市场规模占中国市场的95%以上，液冷技术渗透率将持续提升。公司作为数据中心冷却的整体解决方案提供商，受益于算力基础设施投入的增长。

预计公司未来三年（2023-2025年）归母净利润将持续增长，从104亿元增至233亿元，每股收益从0.52元增至1.16元，对应估值将从73倍市盈率降至37倍市盈率，给予“买入”评级。潜在风险包括算力中心建设不及预期、市场竞争加剧等。

注：本报告分析了曙光数创的股票港股研究，旨在帮助投资者了解公司基本信息，包括业务情况、财务数据和市场前景，不构成任何投资建议。投资者应在充分调研和专业指导下做出决策。