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宏源聚酯周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了PTA、MEG及涤纶短纤（PF）在2022年4月11日的市场状况，涵盖供需变化、库存动态、成本利润、装置变动及价格走势等方面。整体来看，聚酯产业链面临需求疲软、库存压力增大及成本端波动等多重挑战，市场情绪偏弱，预计短期内价格将震荡回落。

主要观点

PTA（精对苯二甲酸）

• 需求：受国内疫情及海外通胀影响，织造负荷降至46%左右，终端工厂减停产不断，整体需求压力较大。
• 供应：PTA负荷降至72.9%，主要由于亚东、能投等装置计划外停车，部分装置小幅降负，供应端收缩明显。
• 库存：TA社会库存上周去库8.5万吨至281万吨，显示供应收缩带动去库，但后续聚酯降负将加剧TA库存压力。
• 成本：TA加工费持稳在500元/吨，前期修复明显，但因需求下滑，短期不再看多加工费。
• 小结：TA在低供应下维持去库，但随着聚酯装置减产加剧，负反馈逐步向前端传导，TA估值偏高，预计震荡回落。

MEG（乙二醇）

• 供应：国内乙二醇整体开工负荷下滑至62.22%，煤制乙二醇负荷降至53.38%，部分装置因故障或检修影响生产，供应端持续收缩。
• 库存：港口库存增至97.1万吨，交易所仓单增加，库存压力较大。
• 进口：EG到港预报25.94万吨，进口量维持低位，预计3月进口量在75万吨左右。
• 成本：煤油利润同跌，油制亏损加剧，煤制路线已接近盈亏平衡，若亏损扩大将导致更多检修。
• 小结：EG供应端收缩，但需求端降负预期强，累库压力难以缓解，整体趋势偏弱。

涤纶短纤（PF）

• 需求：织造负荷回落，下游纱厂减产，涤短需求疲软。
• 供应：涤短开工率降至72%，部分装置检修，供应收缩。
• 库存：涤短库存增至3.67天，库存压力上升。
• 利润：涤短整体利润小幅修复，但绝对值仍偏低。
• 小结：涤短开工与利润同步下滑，库存增加，供需关系偏弱，预计价格震荡运行。

价差跟踪

• TA-EG价差：持续处于上升通道，显示TA相对EG更具吸引力。
• TA-PF价差：逐步承压，反映PF相对TA更具成本优势。

需求分析

纺服消费有待复苏

• 2022年2月国内纺服零售同比增加4.8%，但受疫情和海外通胀影响，3月以来消费疲软。
• 江浙地区疫情严重，物流受阻，终端工厂压力大，订单量减少。
• 织造负荷降至46%，库存增至35天，显示需求疲软。

出口有望回暖

• 美国服装类CPI同比上涨6.6%，但服装类销售额高于历年水平，显示潜在消费复苏。
• 中美关税赦免政策为国内纺服出口提供外生动力，有助于缓解需求压力。

供应与装置变动

聚酯装置变动

• 减产：大沃、恒逸、某大厂等企业4月上旬开始减产，涉及产能合计185万吨。
• 检修：盛虹、安化等企业4月上旬开始检修，涉及产能合计110万吨，部分装置重启时间待定。
• 负荷：聚酯综合负荷降至85.48%，显示供应端持续收缩。

PTA装置变动

• 逸盛宁波、恒力石化、扬子石化等企业PTA装置计划外停车或检修，涉及产能达1160万吨，检修规模达600万吨。
• 4-5月仍有部分PTA装置检修计划，但加工费已恢复至较高水平，短期难再大幅上涨。

库存与利润

• TA库存：社会库存去库8.5万吨至281万吨，但后续聚酯降负将加剧TA库存压力。
• EG库存：港口库存增至97.1万吨，交易所仓单增加，库存压力较大。
• 涤短库存：库存增至3.67天，显示供需失衡。
• 利润：TA加工费回暖，但EG利润下滑，油制亏损加剧，煤制接近盈亏平衡。

结论

整体来看，聚酯产业链面临需求疲软、库存压力大、成本波动及供应收缩等多重因素影响。TA在低供应下维持去库，但需求负反馈将导致估值回落；MEG供应端收缩，但累库压力难以缓解；涤短则因需求弱与供应收缩，库存增加，利润偏低。预计短期内产业链价格将震荡运行，需关注后续装置变动及需求恢复情况。