深度报告-2025-07-31-华创证券-思瑞浦（688536）_深度研究报告_国产替代东风再起_信号链龙头扬帆起航页_30页_1mb

思瑞浦（688536）深度研究报告总结

核心内容

思瑞浦是一家专注于模拟和数模混合集成电路设计的公司，成立于2012年，并于2020年正式上市。公司以信号链芯片起家，后拓展至电源管理领域，形成“信号链+电源管理”双轮驱动模式，致力于成为综合性模拟芯片领先企业。通过2024年对创芯微的全资收购，进一步加强了其在消费电子和电源管理领域的布局。

主要观点

• 行业复苏：2022Q4以来，模拟芯片行业进入下行周期，但随着库存去化接近尾声，海外龙头如TI、ADI和STM的营收出现回升，行业拐点将至。
• 国产替代：中国模拟芯片自给率仅为16%，在政策和市场需求的推动下，国产替代进程加速，思瑞浦作为国内头部厂商，有望受益。
• 双轮驱动：思瑞浦通过信号链和电源管理产品的协同发展，实现了料号快速增长和业务结构优化。
• 并购战略：2024年对创芯微的收购，为公司拓展锂电池保护芯片和消费电子领域提供了强大助力，并通过业绩承诺保障利润增长。
• 产品布局：公司产品覆盖信号链、电源管理、数模混合等，且在汽车、工业和通信等高毛利领域表现突出。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：2012年
• 上市时间：2020年
• 主要业务：模拟和数模混合集成电路设计
• 产品线：信号链、电源管理、数模混合
• 收购情况：2024年10月完成对创芯微的100%股权收购

财务表现

• 营业收入：2024年实现12.20亿元，同比增长11.52%
• 归母净利润：2024年为-1.97亿元，但2025Q1实现盈利，为0.16亿元
• 毛利率：2024年为48.19%，2025Q1为46.43%，毛利率企稳回升
• 净利率：2025Q1为3.69%，出现改善拐点
• 市盈率：2025年为139倍，2026年预计降至63倍，2027年进一步降至47倍

产品矩阵

• 信号链产品：包括运算放大器、比较器、ADC、DAC、接口产品等，2024年拥有2800余款产品
• 电源管理产品：包括线性稳压器、电源监控、开关型电源稳压器、电池管理芯片等，2024年出货量达13.09亿颗
• 汽车电子：覆盖车身控制、智能座舱、ADAS、动力、底盘等场景，多款产品实现量产
• 服务器：推出运放、AFE、I3C、I2C、LDO、电流检测、DCDC转换器等产品，应用于AI服务器
• 工业控制：产品覆盖新能源、工控、白电等领域，2024年实现产品导入和份额提升

并购与协同效应

• 创芯微收购：2024年10月完成对创芯微100%股权收购，强化锂电池保护芯片和消费电子布局
• 业绩承诺：创芯微承诺2024-2026年净利润合计不低于2.2亿元，其中2025和2026年剔除股份支付后归母净利润不低于1.73亿元
• 协同效应：通过并购，思瑞浦在产品线、研发、供应链和销售渠道等方面实现深度协同，增强综合竞争力

市场表现

• 股价：2025年7月31日收盘价为142.49元
• 市场波动：12个月内最高价186.47元，最低价68.09元
• 总市值：188.94亿元，流通市值与总市值一致

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.36亿元、3.01亿元和4.06亿元

风险提示

• 并购整合风险
• 下游需求不及预期
• 募投资金投资项目实施风险
• 商誉减值风险

结论

思瑞浦凭借“信号链+电源管理”双轮驱动战略，持续拓宽产品和技术布局。在行业复苏和国产替代趋势的双重推动下，公司有望在汽车、工业和通信等高毛利领域实现快速增长，提升市场竞争力。通过并购创芯微，公司进一步巩固其在电源管理及消费电子领域的地位，为未来业绩增长提供有力支撑。