20230213-国投安信期货-纸浆周报_供给干扰难敌需求疲软态势_期价回落_12页_5mb

纸浆周报总结

核心内容

本周纸浆市场延续疲软态势，期价回落。尽管供给端存在扰动，但需求疲软仍是主导因素，导致现货价格持续下跌。整体来看，市场短期内承压，中长期则面临供应增加的压力。

主要观点

1. 行情回顾

• 当前下游市场延续高库存、低开工的态势，订单表现一般。
• 供给扰动未能有效支撑期价，现货价格下跌趋势明显。
• 期价回落，市场情绪偏空。

2. 库存情况

• 本周国内主要港口及保定地区纸浆库存总量较上周增加 1.4%，主要由于货源陆续到港。
• 图12 显示全球生产商库存天数处于低位，表明供应端尚未出现明显压力。
• 图16 和 图17 显示国内港口库存有所增长，但同比增速仍较低，库存压力可控。

3. 外盘动态

• 加拿大针叶浆 外盘报涨，智利针叶浆 外盘报平。
• 外盘价格走势与内盘存在一定差异，反映国际市场供需格局尚未完全逆转。

4. 供应端分析

• West Fraser 计划削减Cariboo纸浆产能（35万吨），从4月中旬开始为期一个月，第三季度再进行一个月的减产。
• 全球纸浆发运量在12月份同比下降，仍处于低位，短期内供应难以恢复。
• 中长期来看，Arauco 和 UPM（乌拉圭） 的产能投放将带来供应增长。

5. 需求端分析

• 下游纸制品行业开工率处于历史低位，库存压力较大。
• 订单表现一般，企业以消耗自身库存为主，补库意愿不强。
• 各纸种表现分化：文化用纸 和 白卡纸 需求较弱，生活用纸 相对较好。
• 图33 显示下游纸制品毛利率承压，表明成本压力较大，需求端持续疲软。

6. 后市展望

• 短期供应缩减难以改变中长期供应增加的趋势。
• 需求疲软仍将对纸浆价格形成压制，浆价中长期重心下移。
• 市场整体偏空，操作上需谨慎。

关键信息

价格数据

价差数据

操作评级

• 纸浆：操作评级为 ★☆☆，表示市场存在下跌驱动，但可操作性不强，建议以观望为主。

图表分析要点

• 图1：纸浆主力合约收盘价回落，反映市场情绪偏空。
• 图2 和 图3：基差走势偏弱，表明现货价格持续低于期货价格，市场看跌预期较强。
• 图4-5：针叶浆和阔叶浆内盘价格季节性波动，但近期价格未明显上涨。
• 图6-9：内外盘价差和进口量关系显示，内外价差收窄，进口量维持低位，反映国内需求疲软。
• 图10-11：国内港口库存及同比增速显示库存压力有所增加，但增速缓慢。
• 图12-15：全球生产商库存天数及季节性显示供应端仍偏紧。
• 图16-20：供应端发运量及产能利用率季节性较低，短期供应难以恢复。
• 图21-25：进口量季节性波动，针叶浆和阔叶浆进口量均维持低位。
• 图26-31：内外价差与进口量关系显示进口受限，国内价格承压。
• 图32-40：下游纸制品开工率低，库存压力大，订单表现不佳。
• 图41-45：各纸种需求分化明显，生活用纸相对较好，文化用纸和白卡纸需求疲软。
• 图46-49：中国纸浆需求量季节性波动，整体呈现下降趋势。

总结

纸浆市场当前面临供给扰动难敌需求疲软的困境，现货价格持续下跌，期价回落。库存小幅上升，但整体仍处于低位，供应端短期内难以恢复。中长期来看，随着Arauco和UPM产能释放，供应将有所增加。需求端持续低迷，企业以消耗库存为主，补库意愿不强，纸制品毛利率承压。因此，浆价中长期重心下移趋势明确，短期操作需谨慎，以观望为主。