20250822-国金证券-建发国际集团-01908.HK-业绩重回增长趋势_持续深耕核心城市_4页_1mb

建发国际集团2025年上半年业绩总结

一、财务表现

1. 营收与利润
   2025年上半年实现营业收入341.6亿元，同比增长4.3%；归母净利润9.1亿元，同比增长11.8%。归母净利润增速显著高于营收增速，主要由以下三大因素推动：

   • 毛利率回升：公司毛利率达12.9%，同比上升1.0个百分点。
   • 融资成本下降：借贷成本同比下降0.9亿元，平均融资利率下滑。
   • 费用控制：销售开支同比减少0.5亿元，且结算项目权益比例提升，带动净利润增长。

2. 经营性现金流
   全口径销售金额达707亿元，同比增长7%，权益销售额534亿元，同比增长5%。行业排名上升至第6位。全口径回款658亿元，同比增幅2%，现金流表现稳健。

二、业务战略

1. 区域深耕
   公司重点布局核心城市，28个进驻城市中市占率位列当地前五。销售额集中于北京、上海、杭州、成都及福建，合计占比74%。

   • 2025年上半年拿地金额495亿元，权益比例76%。
   • 土储资源丰富，可售建筑面积1271万方，土储货值2496亿元，其中2022年后获取的货占比超80%。

2. 投资与创新能力
   公司在核心城市持续开发，并多元投资土地储备，显著提升资产质量。

三、财务稳健性

• 融资成本：有息负债平均利率3.17%，较2024年末下降39BP。
• 风险指标：三道红线稳居“绿档”，现金短债比为3.9倍，偿债压力较小。
• 资产结构：总资产规模增长稳定，负债率控制在合理区间。

四、未来展望

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为55.1亿元、57.8亿元、58.5亿元，同比增长分别为14.6%、5.0%、1.3%。

• 估值：当前PE估值分别为7.5倍、7.2倍、7.1倍。
• 核心假设：行业政策落地、房地产销售低迷、房企违约等潜在风险仍需关注。

五、风险提示

1. 房地产政策执行可能不及预期。
2. 行业整体销售低迷可能延续。
3. 其他房企违约事件可能扩散至自身。

结语

建发国际凭借毛利改善、成本优化及稳健的现金流管理，展现出较强的防御性。在行业下行背景下，公司资产质量优化及核心区域布局预计将推动其持续盈利增长，但需密切关注外部宏观风险。