20250927-五矿期货-铜周报_铜矿供应扰动加大_震荡偏强_42页_4mb

铜矿供应扰动加大，铜价震荡偏强总结

供应端分析

• 精矿与加工费：铜精矿现货加工费小幅反弹，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧。
• 库存变化：三大交易所总库存环比减少0.6万吨，其中上期所减少0.7万吨至9.9万吨，LME减少0.3万吨至14.4万吨，COMEX增加0.4万吨至29.1万吨。印尼Grasberg铜矿运营暂停，进一步加剧了原料供应紧张。

需求端分析

• 下游开工率：国内精铜杆企业开工率反弹，但废铜制杆企业开工率下降；细分领域中，漆包线、电线电缆等行业开工率表现较好。
• 精废价差：国内精废价差扩大至3011元/吨，废铜替代优势增强。

估值与驱动因素

• 基差与库存：国内基差走弱，SHFE铜贴水5元/吨；全球显性库存小幅下降，印尼库存减少。
• 价格驱动：
  • 利好：全球制造业PMI走强，铜矿供应扰动加大，原料紧张支撑价格。
  • 利空：美元指数反弹，贸易局势边际恶化，市场情绪谨慎。
• 价格区间：短期铜价或延续震荡偏强，沪铜主力参考区间81200-83200元/吨，伦铜3M参考区间10000-10450美元/吨。

其他分析要点

• 进出口：国内电解铜进口亏损扩大，净进口27.0万吨，环比增加；精炼铜供给过剩问题延续。
• 资金与库存：沪铜持仓增加，但市场情绪谨慎；交易所库存结构变化对价格形成扰动。

总结

报告认为，铜矿供应扰动加剧导致远期原料供应紧张，尽管需求端国内表现一般，但库存偏低为铜价提供支撑。同时，美元反弹及贸易局势的不确定性限制了价格涨幅，短期铜价或以震荡偏强为主。建议关注进口亏损扩大和印尼矿山动态对供需的影响。