20240121-广发期货-铜期货周报_铜矿收紧限制下跌空间_震荡运行_23页_2mb

广发期货铜期货周报总结

作者：于培云
从业资格：F03088990
投资咨询资格：Z001959620
报告日期：2024年1月21日

主要观点与策略

• 宏观方面：12月中国制造业PMI位于荣枯线下，经济复苏动能减弱；美国非农略超预期，通胀趋势向下，美元震荡。
• 产业方面：内强外弱，铜矿供给扰动加剧（进口TC指数下行至4145美元/吨），国内需求进入淡季但终端空调排产较强，库存累库幅度温和，海外基本面疲软（LME库存高企，贴水创新高）。
• 价格展望：铜价高位震荡，成本支撑较强，限制下跌空间；主力合约参考区间67500-69000元/吨，关注盘面企稳信号。

核心逻辑

1. 供应端：铜矿TC加速下滑（进口精矿指数周降618美元/吨），国内粗铜供应偏紧，冶炼厂降负荷检修增多，但精铜库存仍处偏低水平。
2. 需求端：1月空调排产与出口亮眼（内销排产同比增65.5%，出口跃升481%），但终端实际需求仍偏弱，库存天数维持低位。
3. 库存与基差：国内外库存分化，国内累库缓慢，LME铜注销仓单占比下滑，沪伦比值8.27，进口盈利244元/吨。
4. 风险因素：政策托底力度、海外输入性通胀压力、供应链扰动（如厄瓜多尔矿企状态）。

关键数据与事件

• 供应端数据：1月国内电解铜产量环比小幅回落；进口铜精矿TC降至4145美元/吨，部分冶炼厂亏损。
• 需求端：空调排产与出口超预期，光缆铜杆开工率边际走弱。
• 库存动态：国内铜库存758万吨，保税区101万吨，LME升至1579万吨；贴水结构抑制价格下跌。

免责声明：本报告数据来源于Wind、SMM、广发期货发展研究中心，所有观点仅供参考，投资决策需谨慎，具体操作请参考完整报告并注意风险。