20250717-太平洋-6月贸易数据点评_进出口同比双双回升_12页_570kb

证券研究报告：2025/7/17 宏观点评报告 - 6月贸易数据点评

分析师： 徐超（S1190521050001）、万琦（S1190524070001）

核心观点

6月中国贸易数据公布，进出口同比双双回升。

一、 出口：同比反弹，展现韧性

1. 同比增速回升： 当月同比增5.8%，环比增2.9%，超出市场预期（前值预期5%，实际前值4.8%）。二季度出口同比增6.2%。
2. 主要推动力：
   • 外需边际改善： 全球和中国制造业PMI显示新出口订单回暖，部分贸易伙伴（如韩国）出口好转，对出口形成支撑。
   • 对美出口修复： 对美出口同比降幅收窄至-16.1%（5月为-34.5%），环比提升超30个百分点。
   • 对新兴市场出口强劲： 对东盟、非洲出口同比分别高增长16.8%和34.8%，其中越南对美出口增速创历史新高。
   • 机电产品贡献突出： 机电产品、高新技术产品、汽车及集成电路等高附加值商品出口强劲（同比8.2%/6.9%），其中运输设备和集成电路增速超20%。
   • 部分劳动密集型和地产后周期品出口改善： 玩具、家具、灯具等边际改善明显。

二、进口：基数效应下同比转正

1. 同比增速转正： 当月同比增1.1%，基本符合市场预期，前值为-3.4%。环比环比下降1.2%，略低于季节性。
2. 主要推动力：
   • 低基数影响： 去年同期同期基数较低。
   • 政策和需求支撑： 内需政策发力，部分商品（如原油、天然气）进口需求改善，进口数量增加带动整体进口同比转正。
   • 高技术相关产品贡献大： 集成电路、飞机及其他航空器进口同比大幅增长。原油进口拖累减弱。

风险提示

• 增量政策落地不及预期；
• 外部贸易环境不确定性；
• 外需下行压力。

免责声明/信息来源等详情请见报告原文。