20260406-华泰期货-中观月报_关注有色上中游去库_制造业利润改善_10页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2024年3月中国制造业和非制造业的行业景气度、供需变化、库存情况、成本与利润变动，以及化工行业的上游价格上涨和中游开工分化现象。整体来看，3月经济呈现温和复苏态势，部分行业景气度显著改善，但也有行业面临供需回落和库存压力。

景气度：制造业生产端改善，需求端温和复苏，整体持续向好。
行业表现：
- 景气回升：汽车制造业摆脱春节淡季影响，景气大幅回升；金属制品、非金属制品景气度上升。
- 景气回落：电机、化纤橡塑景气度回落，主要受原材料成本上涨、中东冲突影响。
需求变化：
- 需求上升：金属制品、非金属制品、汽车、医药需求上升。
- 需求回落：电机、化纤橡塑需求回落。
供给变化：
- 供给上升：金属制品、农副食品、有色金属、专用设备、非金属制品供给上升。
- 供给回落：电机、化纤橡塑、化工供给回落。
库存变化：
- 库存堆积：非金属制品、医药、纺织服装库存堆积上升。
- 去库明显：化工、通用设备、专用设备、电机、有色行业库存去库。
成本与利润：
- 成本回落：石油和天然气开采业、烟草制品业、电力、热力、燃气及水生产和供应业成本回落。
- 利润回升：非金属矿物业利润回升；酒、饮料、烟草精制茶制造业利润回落。

上游价格上涨：
- PTA：因中东地缘冲突推升原油及PX成本。
- 尿素：受益于春耕备肥传统旺季需求。
- PVC：因中东冲突引发的乙烯原料供应危机。
- 乙二醇：因霍尔木兹海峡航运受阻及美伊冲突升级，中东进口到港量锐减。
中游开工分化：
- 尿素：开工率持续高位，供应充足。
- 聚酯：开工率处于低位，受原料价格暴涨影响，采购意愿下降。
- PTA：开工率回落，因上游PX供应紧张和加工费压缩至负值。