20260406-光大期货-有色策略周报_98页_6mb

光期研究：有色策略周报总结

铜

核心内容

铜价近期呈现偏强运行态势，主要由下游补库推动社会库存快速去化。铜精矿供应紧张，TC报价持续下降，显示供应端压力较大。全球铜显性库存下降，LME库存增加，Comex库存减少，国内库存也呈现下降趋势。

主要观点

• 宏观因素：中东局势及美国经济数据仍是市场关注焦点，美伊冲突持续影响市场情绪，但若局势缓和，铜价有望反弹。
• 基本面：国内铜精矿供应紧张，TC报价降至-77.91美元/吨，冶炼厂检修力度可能超预期，国内需求韧性较强。
• 库存变化：全球铜显性库存下降6.2万吨至131.8万吨，国内社会库存下降6万吨至36.74万吨，保税区库存下降0.51万吨至5.31万吨。
• 下游需求：铜材企业开工率小幅下降，但电线电缆企业开工率上升，显示部分细分市场需求回暖。
• 策略建议：铜价预计延续宽幅震荡格局，建议以区间震荡思路对待，把握低多高抛节奏，但需警惕地缘风险事件引发的二次探底。

关键信息

• TC报价：进口铜精矿TC降至-77.91美元/吨。
• 库存变化：全球铜库存下降6.2万吨至131.8万吨，LME库存增加4625吨至364450吨，Comex库存下降1755吨至533255吨，国内社会库存下降6万吨至36.74万吨。
• 价格走势：SHFE铜与LME铜价差及走势分析显示铜价震荡偏弱。
• 期权市场：历史波动率及认沽认购比率显示市场情绪有所变化。

氧化铝&电解铝&铝合金

核心内容

氧化铝期货价格震荡走弱，但电解铝和铝合金价格偏强运行。国内需求有所修复，但进口窗口逐渐关闭，库存变化显示供应和需求的动态平衡。

主要观点

• 价格走势：氧化铝期货价格周度跌幅6.5%，沪铝周度涨幅3%，铝合金周度涨幅2.7%。
• 供应与需求：预计4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨。
• 库存变化：氧化铝交易所库存累库1.5万吨至29.9万吨，沪铝累库1.55万吨至47万吨，LME去库8925吨至41.2万吨。
• 加工费与利润：铝棒加工费稳中有跌，铝杆加工费全线下调，氧化铝利润由亏损转为盈利，电解铝盈利区间收窄。
• 策略建议：关注4月中旬铝锭库存能否进入去库周期，地缘冲突仍是影响外盘价格的关键因素。

关键信息

• 氧化铝库存：周度累库至29.9万吨，社会库存累库至23.7万吨。
• 电解铝库存：沪铝累库至47万吨，社会库存累库至138.7万吨。
• 价格与利润：氧化铝现货升水46元/吨，电解铝现货升水120元/吨，氧化铝平均盈利7元/吨，电解铝盈利区间7400-8800元/吨。
• 需求修复：加工企业开工率上调，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔开工率均有提升。

镍&不锈钢

核心内容

镍价因成本推升和宏观因素影响呈现回调趋势，不锈钢需求因新能源汽车和房地产等因素有所波动，库存变化显示市场供需关系。

主要观点

• 供给端：印尼镍矿升贴水维持高位，菲律宾镍矿升水下降，国内镍铁产量下降，印尼镍铁产量小幅下降。
• 需求端：新能源汽车需求有所恢复，但三元前驱体和三元材料产量环比下降，不锈钢社会库存上升，显示需求疲软。
• 库存变化：LME库存减少78吨至281496吨，沪镍库存增加1285吨至65764吨，社会库存增加1785吨至91593吨。
• 成本与利润：镍矿价格高位震荡，精炼镍产量增加，但成本端持续推升对镍价形成拖累。
• 策略建议：关注成本线短线做多机会，同时警惕宏观和地缘风险对价格的影响。

关键信息

• 镍矿价格：印尼镍矿升贴水维持41美元/湿吨，菲律宾镍矿升水降至12.5美元/湿吨。
• 精炼镍产量：预计4月精炼镍产量环比增加2%至39200吨。
• 不锈钢库存：全国主流市场不锈钢社会总库存118.4万吨，周环比增加2.25%。
• 需求变化：新能源汽车需求增长，但三元材料和前驱体产量下降，显示需求不均衡。

总结

铜

• 宏观影响：中东局势与美国经济数据影响铜价，地缘风险仍是关键变量。
• 基本面支撑：铜精矿供应紧张，TC报价下降，国内需求韧性凸显。
• 库存变化：全球与国内库存均呈现下降趋势，但LME库存增加。
• 价格走势：铜价震荡偏强，但需警惕地缘风险引发的回调。

氧化铝&电解铝&铝合金

• 价格波动：氧化铝震荡走弱，电解铝和铝合金偏强。
• 库存变化：氧化铝累库，电解铝累库，显示供需关系变化。
• 需求修复：加工企业开工率提升，显示市场需求有所回暖。
• 成本与利润：成本推升对利润形成压力，但部分区域利润有所改善。

镍&不锈钢

• 成本压力：镍矿价格高位震荡，成本端推升镍价。
• 库存变化：LME库存下降，沪镍库存上升，不锈钢社会库存增加。
• 需求波动：新能源汽车需求增长，但不锈钢材料需求疲软。
• 价格走势：镍价回调，不锈钢期货价格下跌，需关注成本和库存变化。

总体策略建议：

• 铜价建议以区间震荡思路操作，把握低多高抛节奏。
• 氧化铝和电解铝关注库存变化及需求修复情况，警惕进口窗口关闭。
• 镍和不锈钢需关注成本端和地缘风险，关注库存变化及新能源需求增长。