> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：有色策略周报总结 ## 铜 ### 核心内容 铜价近期呈现偏强运行态势，主要由下游补库推动社会库存快速去化。铜精矿供应紧张，TC报价持续下降，显示供应端压力较大。全球铜显性库存下降，LME库存增加，Comex库存减少，国内库存也呈现下降趋势。 ### 主要观点 - **宏观因素**：中东局势及美国经济数据仍是市场关注焦点，美伊冲突持续影响市场情绪，但若局势缓和，铜价有望反弹。 - **基本面**：国内铜精矿供应紧张，TC报价降至-77.91美元/吨，冶炼厂检修力度可能超预期，国内需求韧性较强。 - **库存变化**：全球铜显性库存下降6.2万吨至131.8万吨，国内社会库存下降6万吨至36.74万吨，保税区库存下降0.51万吨至5.31万吨。 - **下游需求**：铜材企业开工率小幅下降，但电线电缆企业开工率上升，显示部分细分市场需求回暖。 - **策略建议**：铜价预计延续宽幅震荡格局，建议以区间震荡思路对待，把握低多高抛节奏，但需警惕地缘风险事件引发的二次探底。 ### 关键信息 - **TC报价**：进口铜精矿TC降至-77.91美元/吨。 - **库存变化**：全球铜库存下降6.2万吨至131.8万吨，LME库存增加4625吨至364450吨，Comex库存下降1755吨至533255吨，国内社会库存下降6万吨至36.74万吨。 - **价格走势**：SHFE铜与LME铜价差及走势分析显示铜价震荡偏弱。 - **期权市场**：历史波动率及认沽认购比率显示市场情绪有所变化。 --- ## 氧化铝&电解铝&铝合金 ### 核心内容 氧化铝期货价格震荡走弱，但电解铝和铝合金价格偏强运行。国内需求有所修复，但进口窗口逐渐关闭，库存变化显示供应和需求的动态平衡。 ### 主要观点 - **价格走势**：氧化铝期货价格周度跌幅6.5%，沪铝周度涨幅3%，铝合金周度涨幅2.7%。 - **供应与需求**：预计4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨。 - **库存变化**：氧化铝交易所库存累库1.5万吨至29.9万吨，沪铝累库1.55万吨至47万吨，LME去库8925吨至41.2万吨。 - **加工费与利润**：铝棒加工费稳中有跌，铝杆加工费全线下调，氧化铝利润由亏损转为盈利，电解铝盈利区间收窄。 - **策略建议**：关注4月中旬铝锭库存能否进入去库周期，地缘冲突仍是影响外盘价格的关键因素。 ### 关键信息 - **氧化铝库存**：周度累库至29.9万吨，社会库存累库至23.7万吨。 - **电解铝库存**：沪铝累库至47万吨，社会库存累库至138.7万吨。 - **价格与利润**：氧化铝现货升水46元/吨，电解铝现货升水120元/吨，氧化铝平均盈利7元/吨，电解铝盈利区间7400-8800元/吨。 - **需求修复**：加工企业开工率上调，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔开工率均有提升。 --- ## 镍&不锈钢 ### 核心内容 镍价因成本推升和宏观因素影响呈现回调趋势，不锈钢需求因新能源汽车和房地产等因素有所波动，库存变化显示市场供需关系。 ### 主要观点 - **供给端**：印尼镍矿升贴水维持高位，菲律宾镍矿升水下降，国内镍铁产量下降，印尼镍铁产量小幅下降。 - **需求端**：新能源汽车需求有所恢复，但三元前驱体和三元材料产量环比下降，不锈钢社会库存上升，显示需求疲软。 - **库存变化**：LME库存减少78吨至281496吨，沪镍库存增加1285吨至65764吨，社会库存增加1785吨至91593吨。 - **成本与利润**：镍矿价格高位震荡，精炼镍产量增加，但成本端持续推升对镍价形成拖累。 - **策略建议**：关注成本线短线做多机会，同时警惕宏观和地缘风险对价格的影响。 ### 关键信息 - **镍矿价格**：印尼镍矿升贴水维持41美元/湿吨，菲律宾镍矿升水降至12.5美元/湿吨。 - **精炼镍产量**：预计4月精炼镍产量环比增加2%至39200吨。 - **不锈钢库存**：全国主流市场不锈钢社会总库存118.4万吨，周环比增加2.25%。 - **需求变化**：新能源汽车需求增长，但三元材料和前驱体产量下降，显示需求不均衡。 --- ## 总结 ### 铜 - **宏观影响**：中东局势与美国经济数据影响铜价，地缘风险仍是关键变量。 - **基本面支撑**：铜精矿供应紧张，TC报价下降，国内需求韧性凸显。 - **库存变化**：全球与国内库存均呈现下降趋势，但LME库存增加。 - **价格走势**：铜价震荡偏强，但需警惕地缘风险引发的回调。 ### 氧化铝&电解铝&铝合金 - **价格波动**：氧化铝震荡走弱，电解铝和铝合金偏强。 - **库存变化**：氧化铝累库，电解铝累库，显示供需关系变化。 - **需求修复**：加工企业开工率提升，显示市场需求有所回暖。 - **成本与利润**：成本推升对利润形成压力，但部分区域利润有所改善。 ### 镍&不锈钢 - **成本压力**：镍矿价格高位震荡，成本端推升镍价。 - **库存变化**：LME库存下降，沪镍库存上升，不锈钢社会库存增加。 - **需求波动**：新能源汽车需求增长，但不锈钢材料需求疲软。 - **价格走势**：镍价回调，不锈钢期货价格下跌，需关注成本和库存变化。 --- **总体策略建议**： - 铜价建议以区间震荡思路操作，把握低多高抛节奏。 - 氧化铝和电解铝关注库存变化及需求修复情况，警惕进口窗口关闭。 - 镍和不锈钢需关注成本端和地缘风险，关注库存变化及新能源需求增长。