20260518-东方金诚-可转债周报_冲高回落_转债上周跑输正股_11页_1mb

东方金诚研究报告总结

核心内容

• 政策动态：证监会于2026年5月15日发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，这是衍生品市场首部部门规章，旨在规范市场行为，防范风险，促进市场健康发展。
• 市场表现：上周A股市场走势分化，上证指数和深证成指分别下跌1.07%和0.02%，创业板指上涨3.50%。转债市场整体下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌2.84%、2.23%、3.67%。转债ETF净赎回规模达20.18亿元，市场情绪偏弱。
• 估值变化：转债市场估值水平下降，转股溢价率和纯债溢价率均有所下滑，全市场转股溢价率算术平均值和中位数分别为47.86%和35.87%。高价转债跌幅明显，而低价转债也未表现出防御性。
• 一级市场动态：上周无转债发行，金杨转债、斯达转债、珂玛转债上市，永02转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量规模为5031.53亿元。13支转债通过发审委审核，12支获证监会核准待发。
• 条款执行情况：小熊转债公告转股价格下修，部分转债如帝尔转债、华特转债、旺能转债等公告提前赎回，市场对提前赎回条款的反应明显。

主要观点

• 市场波动加剧：随着美联储加息预期升温及海外低风偏情绪传导，转债市场波动性预计加大，需关注市场情绪对价格与估值的影响。
• 板块分化：高位科技板块或将因盈利确定性而开启分化，板块轮动速度可能加快，但市场量能维持在3万亿以上，显示情绪仍有支撑。
• 风险提示：业绩支撑较弱的板块在正股不确定性增加情况下，可能出现价格与估值双杀，需谨慎对待。
• 投资建议：中大盘高景气度的核心科技板块具备逢低增配的价值，可关注其性价比。
• 转债结构变化：弱资质低价转债脆弱性加剧，保护性偏弱，需警惕其风险。

关键信息

二级市场表现

• 指数波动：上证指数、深证成指分别下跌1.07%、0.02%，创业板指上涨3.50%。
• 转债指数：中证转债、上证转债、深证转债分别下跌2.84%、2.23%、3.67%。
• 转债价格：全市场转债价格算术平均值160.10元，中位数137.24元，较前周分别下降4.16元、2.96元。
• ETF赎回：转债ETF合计净赎回20.18亿元，其中博时ETF净赎回11.62亿元，海富通ETF净赎回8.56亿元。
• 行业表现：环保、电子、机械设备等行业转债平均跌幅不足1%，表现较好；交通运输、国防军工、有色金属等行业转债平均跌幅逾2%，表现较差。

估值表现

• 转股溢价率：全市场转股溢价率算术平均值和中位数分别为47.86%、35.87%，较前周分别下降1.36pcts、0.92pcts。
• 纯债溢价率：全市场纯债溢价率算术平均值和中位数分别为50.36%、28.22%，较前周分别下降3.93pcts、3.92pcts。
• 新券表现：金杨转债、斯达转债、珂玛转债首日均实现57.3%涨停，首周涨幅分别达61.48%、88.15%、126.51%。
• 强赎条款：转股价格位于强赎阈值上方的转债数量增加至95支，占比28.36%。本周将有10支转债触发强赎条件。

一级市场动态

• 转债发行：上周无转债发行，金杨转债、斯达转债、珂玛转债上市，永02转债提前赎回退市。
• 存量规模：截至上周五，转债市场存量规模为5031.53亿元，较年初减少540.31亿元。
• 发行预案：13支转债获发审委审核通过，共171.31亿元；12支转债获证监会核准待发，共146.21亿元。
• 条款跟踪：小熊转债公告转股价格下修，部分转债如帝尔转债、华特转债、旺能转债等公告提前赎回。

结构层面关注

• 高价转债：高价转债在兑现情绪下波动明显，需警惕溢价率快速压缩的风险。
• 低价转债：低价、双低转债保护性偏弱，弱资质板块需谨慎。
• 板块轮动：板块轮动速度可能加快，但市场情绪仍有支撑，指数层面更多表现为以时间换空间。

未来展望

• 市场波动：预计转债市场将跟随权益市场波动加大，需关注市场情绪变化。
• 板块分化：高位科技板块或将以盈利确定性为线索开启分化，板块轮动速度可能加快。
• 投资策略：中大盘高景气度的核心科技板块逢低增配性价比高。
• 风险提示：临近评级跟踪季，需关注弱资质低价转债的脆弱性。

数据来源

• Wind：提供市场数据及分析。
• 东方金诚：研究报告及信用分析数据。

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