> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方金诚研究报告总结 ## 核心内容 - **政策动态**：证监会于2026年5月15日发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，这是衍生品市场首部部门规章，旨在规范市场行为，防范风险，促进市场健康发展。 - **市场表现**：上周A股市场走势分化，上证指数和深证成指分别下跌1.07%和0.02%，创业板指上涨3.50%。转债市场整体下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌2.84%、2.23%、3.67%。转债ETF净赎回规模达20.18亿元，市场情绪偏弱。 - **估值变化**：转债市场估值水平下降，转股溢价率和纯债溢价率均有所下滑，全市场转股溢价率算术平均值和中位数分别为47.86%和35.87%。高价转债跌幅明显，而低价转债也未表现出防御性。 - **一级市场动态**：上周无转债发行，金杨转债、斯达转债、珂玛转债上市，永02转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量规模为5031.53亿元。13支转债通过发审委审核，12支获证监会核准待发。 - **条款执行情况**：小熊转债公告转股价格下修，部分转债如帝尔转债、华特转债、旺能转债等公告提前赎回，市场对提前赎回条款的反应明显。 ## 主要观点 - **市场波动加剧**：随着美联储加息预期升温及海外低风偏情绪传导，转债市场波动性预计加大，需关注市场情绪对价格与估值的影响。 - **板块分化**：高位科技板块或将因盈利确定性而开启分化，板块轮动速度可能加快，但市场量能维持在3万亿以上，显示情绪仍有支撑。 - **风险提示**：业绩支撑较弱的板块在正股不确定性增加情况下，可能出现价格与估值双杀，需谨慎对待。 - **投资建议**：中大盘高景气度的核心科技板块具备逢低增配的价值，可关注其性价比。 - **转债结构变化**：弱资质低价转债脆弱性加剧，保护性偏弱，需警惕其风险。 ## 关键信息 ### 二级市场表现 - **指数波动**：上证指数、深证成指分别下跌1.07%、0.02%，创业板指上涨3.50%。 - **转债指数**：中证转债、上证转债、深证转债分别下跌2.84%、2.23%、3.67%。 - **转债价格**：全市场转债价格算术平均值160.10元，中位数137.24元，较前周分别下降4.16元、2.96元。 - **ETF赎回**：转债ETF合计净赎回20.18亿元，其中博时ETF净赎回11.62亿元，海富通ETF净赎回8.56亿元。 - **行业表现**：环保、电子、机械设备等行业转债平均跌幅不足1%，表现较好；交通运输、国防军工、有色金属等行业转债平均跌幅逾2%，表现较差。 ### 估值表现 - **转股溢价率**：全市场转股溢价率算术平均值和中位数分别为47.86%、35.87%，较前周分别下降1.36pcts、0.92pcts。 - **纯债溢价率**：全市场纯债溢价率算术平均值和中位数分别为50.36%、28.22%，较前周分别下降3.93pcts、3.92pcts。 - **新券表现**：金杨转债、斯达转债、珂玛转债首日均实现57.3%涨停，首周涨幅分别达61.48%、88.15%、126.51%。 - **强赎条款**：转股价格位于强赎阈值上方的转债数量增加至95支，占比28.36%。本周将有10支转债触发强赎条件。 ### 一级市场动态 - **转债发行**：上周无转债发行，金杨转债、斯达转债、珂玛转债上市，永02转债提前赎回退市。 - **存量规模**：截至上周五，转债市场存量规模为5031.53亿元，较年初减少540.31亿元。 - **发行预案**：13支转债获发审委审核通过，共171.31亿元；12支转债获证监会核准待发，共146.21亿元。 - **条款跟踪**：小熊转债公告转股价格下修，部分转债如帝尔转债、华特转债、旺能转债等公告提前赎回。 ## 结构层面关注 - **高价转债**：高价转债在兑现情绪下波动明显，需警惕溢价率快速压缩的风险。 - **低价转债**：低价、双低转债保护性偏弱，弱资质板块需谨慎。 - **板块轮动**：板块轮动速度可能加快，但市场情绪仍有支撑，指数层面更多表现为以时间换空间。 ## 未来展望 - **市场波动**：预计转债市场将跟随权益市场波动加大，需关注市场情绪变化。 - **板块分化**：高位科技板块或将以盈利确定性为线索开启分化，板块轮动速度可能加快。 - **投资策略**：中大盘高景气度的核心科技板块逢低增配性价比高。 - **风险提示**：临近评级跟踪季，需关注弱资质低价转债的脆弱性。 ## 数据来源 - **Wind**：提供市场数据及分析。 - **东方金诚**：研究报告及信用分析数据。 ## 权利及免责声明 - 本研究报告及相关数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有。 - 建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 - 东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 - 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。 - 投资者应审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 - 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。 - 未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 ## 联系方式 - **地址**：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层 - **电话**：86-10-62299800（总机） - **传真**：86-10-62299803 - **邮箱**：DFJCPX@coamc.com.cn