20201220-华泰证券-TMT一周谈之传媒_11月国内手游环比-4_预期全年高增_15页_1mb

行业研究/专题研究总结

核心内容概览

• 行业评级：传媒行业评级为“增持”，表明分析师对行业未来表现持积极态度。
• 时间范围：报告基于2020年11月及12月的数据，分析行业趋势及重点公司表现。
• 主要观点：行业整体表现向好，重点关注广告、内容电商、游戏、影视及院线、网红经济、字节跳动产业链等细分领域。

主要观点与关键信息

1. 手游市场表现

• 11月数据：11月国内手游市场实际销售收入为177.98亿元，环比下降4.04%，但市场规模仍高于暑期档。
• 头部产品表现：《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》、《万国觉醒》等头部游戏保持稳定流水，其中《原神》海外吸金能力强劲，海外收入达1.05亿美元。
• 长线产品表现：《大话西游》、《神武4》等老产品通过活动刺激流水增长，排名提升。
• 新游表现：11月新游数量下降，卡牌类游戏表现突出，《少年三国志·零》和《街霸：对决》分别位列新游流水测算榜Top1和Top2。

2. 行业增长预期

• 全年预期：2020年中国移动游戏市场规模预计达2,096.76亿元，同比增长32.61%；游戏行业整体市场规模预计达2,786.87亿元，同比增长20.71%。
• IP作用凸显：IP改编游戏市场收入首次超过千亿元，IP已成为推动行业增长的重要因素。

3. 重点推荐公司

• 芒果超媒：内容电商“小芒”APP开启公测，成为第二增长曲线，维持“买入”评级。
• 完美世界：Q3业绩稳健增长，手游业务推动，维持“买入”评级。
• 万达电影：非公开发行完成，充实现金流，维持“买入”评级。
• 光线传媒：Q3业绩环比恢复，项目储备丰富，维持“买入”评级。
• 三七互娱：非公开发行获批，加码研运及5G云游戏，维持“买入”评级。

4. 行业细分领域分析

• 广告与内容电商：分众传媒、新经典、中信出版等基本面持续向好的龙头公司值得关注；芒果超媒、新媒股份在内容电商和视频OTT领域表现突出。
• 游戏行业：优质精品内容厂商中长期受益逻辑不变，关注新品上线节奏及表现；字节跳动产业链相关公司如富春股份、姚记科技、凯撒文化等值得关注。
• 影视及院线复苏：电影大片陆续定档，影院复苏趋势明显；建议关注电影定档及院线复工情况。
• 网红经济：营销服务公司处于高成长阶段，关注抖音、快手、淘宝直播等渠道发展。

5. 风险提示

• 新游用户体验：若新游未能达到用户预期，可能影响市场表现。
• 买量市场竞争加剧：买量投放规模的增加可能导致买量成本上升，影响游戏厂商利润空间。

行业重点公司概览

行业资讯

• 12月18日：中国足协发布多项改革措施，包括限薪和俱乐部名称非企业化。
• 12月17日：2020年中国游戏产业报告发布，全年营收达2,786亿元，增长20.71%。
• 12月15日：小芒APP开启公测，芒果超媒内容电商布局加速。
• 12月14日：灯塔研究院预测全年票房达200亿元，电影行业持续复苏。

投资建议

• 关注顺周期向上的营销、电影、出版龙头：如分众传媒、新经典、中信出版等。
• 视频OTT龙头：芒果超媒、新媒股份，内容电商布局扩生态。
• 游戏行业：关注优质精品内容厂商及新品上线节奏。
• 影视及院线复苏：关注电影大片定档及影院复工情况。
• 网红经济营销服务公司：享受高成长红利。
• 字节跳动产业链：游戏、营销、版权等子板块相关公司值得关注。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）。
• 公司评级：买入（预计股价超越基准15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-15%~5%）、卖出（弱于基准15%以上）。

附注

• 免责声明：本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。
• 法律实体披露：华泰证券及其子公司在不同市场具备相应资质。