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中报业绩略低于预期，看好公司长期发展总结

核心内容

国光股份（002749）于2018年8月31日发布了2018年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入4.85亿元，同比增长15.19%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.52%。尽管中报业绩略低于市场预期，但分析师仍看好其长期发展潜力。

主要观点

1. 龙头企业盈利能力良好

• 公司是植物生长调节剂领域的龙头企业，拥有13种原药登记证和33种制剂登记证，登记数量在国内领先。
• 在产品、渠道和技术等方面具有显著优势，毛利率和净利率均高于其他化肥和农药公司。
• 公司具备较强的市场竞争力和盈利能力。

2. 中报业绩略低于预期，看好长期收益

• 公司募投项目将于年底投入运营，将增强其在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争力。
• 项目有助于丰富产品结构、加强营销网络、加大新产品开发与应用研究，从而巩固行业地位，推动公司快速发展。
• 未来公司产品在绿色防控、提质减量、抗灾解害等方面将有更广阔的发展空间。

3. 植物生长调节剂行业步入扩展阶段，需求旺盛

• 植物生长调节剂行业十年平均增长率超过14%，远高于农药行业。
• 行业发展迅速，技术日趋成熟，未来将在作物化控、增产等方面发挥重要作用。
• 甲哌、萘乙酸、S-诱抗素等产品市场需求旺盛，年增长率均超过15%。
• 国家政策推动农药减量，为植物生长调节剂带来新的发展机遇。

关键信息

• 财务表现：

  • 2018年上半年营业收入：4.85亿元，同比增长15.19%
  • 2018年上半年归母净利润：1.38亿元，同比增长10.52%
  • 2018年全年预计营业收入：8.21亿元，净利润：2.18亿元
  • 2020年预计营业收入：13.99亿元，净利润：3.70亿元

• 盈利预测：

  • 2018年每股收益（EPS）：1.69元
  • 2019年EPS：2.34元
  • 2020年EPS：2.87元
  • 2018年PE估值：25倍
  • 2020年PE估值：15倍

• 财务比率：

  • 毛利率：预计从2018年52.35%逐步提升至2020年53.0%
  • 净利率：预计从2018年26.6%提升至2020年26.4%
  • 总资产收益率（ROA）：预计从2018年9.06%提升至2020年20.0%
  • 净资产收益率（ROE）：预计从2018年10.53%提升至2020年30.5%

• 估值指标：

  • P/E（市盈率）：从2018年的25.10倍降至2020年的14.80倍
  • P/B（市净率）：从2018年的5.73倍降至2020年的4.52倍
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：从2018年的19.29倍降至2020年的10.70倍

• 行业前景：

  • 植物生长调节剂行业增长快于农药行业，未来发展潜力大。
  • 国家政策支持绿色防控、农药减量等方向，有利于公司产品推广。

结论

公司作为植物生长调节剂行业的龙头企业，具备良好的盈利能力和发展潜力。尽管2018年中报业绩略低于预期，但募投项目的推进将为其带来新的增长动力。未来三年，公司预计实现稳定增长，PE估值逐步下降，显示其市场价值被逐步认可。因此，分析师维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 国家对农药管理趋严
• 农药新产品开发存在风险
• 募集资金投资项目可能未达预期