20230505-天风证券-吉电股份-000875.SZ-风光业绩支撑作用逐步凸显_火电盈利能力有所改善_3页_745kb

吉电股份（000875）电力行业“买入”评级。
股价/估值： 当前股价55元，维持“买入”评级，上调2023-2024年盈利预测并新增2025年预测，预计2023-2025年净利润为12.7亿、15亿、17.6亿元，对应PE分别为12、10、9倍。
业绩亮点： 2022年净利润同比增长3433%，2023Q1净利润同比增长2125%，核心驱动因素为量价齐升（发电量/上网电量增长139%/146%，上网电价上涨31%）及火电盈利能力显著改善（毛利率提升42pct至15.0%）。全年毛利率提高26pct至23.9%，期间费用率下降0.5pct。
结构变化： 新能源成为重要支柱，占总装机量73.31%（风光90.642万千瓦），2022年贡献毛利33.5亿元，但由于热力业务负毛利，拖累整体表现。积极拓展综合智慧能源、氢能、储能等“三新”业务。
关键日期： 2023年5月5日发布，分析基于2022年报及2023年一季报。
主要风险： 宏观经济、电价调整、燃料成本、电力需求、新能源发展不及预期、行业竞争加剧、热力业务持续亏损等。
财务预测： 预计营业收入和净利润未来两年维持两位数增长（复合增长率约10-12%），毛利率稳步提升（至28.3%），ROE大幅提高。