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合成橡胶月报总结

核心内容概述

本报告为广发期货有限公司发布的2026年1月合成橡胶市场分析，重点围绕丁二烯及顺丁橡胶市场展开。报告从成本端、供应端、需求端、库存、估值、轮胎及汽车市场等多个维度分析了市场走势，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 成本端：丁二烯1月下旬国内多套装置重启，2月无检修计划，但由于春节假期下游开工率下降，国内丁二烯供应增加、需求减少，港口库存处于高位震荡，价格震荡调整。
• 供应端：顺丁橡胶在丁二烯走强的情况下，生产利润被压缩，甚至亏损。但由于盘面强于现货，2月供应预期将缓慢下降，库存高位运行。
• 需求端：中国轮胎行业在2-3月仍有对欧盟抢出口的动作，预计一季度需求预期好转。同时，欧盟暂不对中国轮胎施加临时反倾销措施，亦对需求端有所提振。
• 库存：1月末国内港口丁二烯库存量为4.05万吨，环比下降9.4%，整体处于去库模式。顺丁橡胶样本企业库存总量为3.44万吨，月均库存维持高位。
• 估值：顺丁橡胶月均理论生产利润下降至-209元/吨，表明生产利润承压。顺丁橡胶-泰国混合胶价差为-2961元/吨，较上月有所扩大。
• 轮胎市场：1月轮胎产量涨跌互现，半钢胎产量环比上升2.21%，全钢胎产量环比下降1.17%。部分企业因欧盟订单增加而提产，而部分企业则处于控产状态，导致产能利用率变化不一。
• 汽车市场：2025年全年汽车产销再创新高，乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖，新能源汽车成为主导力量。12月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，显示行业景气度有所下降。

关键信息

丁二烯市场分析

• 产量：1月丁二烯产量为49.78万吨，环比下降3.33%，同比上升10%。
• 产能利用率：1月丁二烯产能利用率为70.55%，环比下降0.33%，同比下降2.64%。
• 库存：1月末港口库存为4.05万吨，环比下降9.4%；样本企业库存为2.97万吨，环比下降4.96%。
• 价格：丁二烯价格涨至2025年下半年以来的高点，市场炒作情绪升温，推动价格上涨。
• 出口：1月出口及转口成交较多，主要销往韩国和中国台湾地区。

顺丁橡胶市场分析

• 产量：1月顺丁橡胶产量为14.99万吨，环比上升4.41%，同比上升15.45%。
• 产能利用率：1月顺丁橡胶产能利用率为75.97%，环比上升3.19%，同比上升8.58%。
• 库存：1月末顺丁橡胶样本企业库存为3.44万吨，月均库存为3.45万吨，环比上升3.81%。
• 利润：顺丁橡胶月均理论生产利润下降至-209元/吨，表明生产利润承压。
• 基差：1月期现价差均值为-194元/吨，较上月有所扩大，主要因原料端行情超出市场预期。

产能新增情况

• 丁二烯：2026年东北、华南、西北地区将新增丁二烯产能，其中华锦阿美、中沙古雷石化、中石油独山子石化分别于2026年下半年、2026年下半年、2026年下半年投产。
• 顺丁橡胶：2026年将新增顺丁橡胶产能，独山子（塔里木）、蓝海新材料、中哲高分子分别于2026年下半年、2026年、2026年二季度投产。

投资策略

1. 单边策略：关注BR2604合约在12500附近的支撑位。
2. 套利策略：建议观望。
3. 期权策略：若12500附近支撑较强，可逢高卖出BR2604行权价不高于12400的虚值看跌期权。

市场展望

• 2月展望：BR成本支撑仍存，需求支撑尚可，但供应端库存高位运行，预计BR涨后整理。
• 一季度展望：随着中国轮胎对欧盟的抢出口动作，顺丁橡胶需求预期将有所好转。

数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所

免责声明

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