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合成橡胶周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年国内丁二烯及顺丁橡胶市场的供需变化、成本走势、库存情况及市场策略。整体来看，成本端坚挺，供需偏弱，预计短期顺丁橡胶价格高位震荡，需关注宏观扰动。

主要观点

• 成本端支撑明显：1月下半月国内丁二烯装置重启，但受出口增量及进口下降预期影响，港口库存预计高位回落，对丁二烯形成支撑。
• 顺丁橡胶成本上涨：原料端价格上涨，叠加下游刚需消耗，推动顺丁橡胶市场上涨，但生产利润显著收窄。
• 需求端恢复有限：轮胎开工率有所回升，但整体提升幅度有限，市场需求偏弱。
• 市场策略建议：
  • 单边：预计BR2603价格在11800-12500元/吨区间运行。
  • 套利：建议多BR2603空NR2603。
  • 期权：建议观望。

关键信息

成本端分析

• 国内丁二烯产量：本期产量11.36万吨，环比微增0.18%，产能利用率71.31%，环比提升0.14个百分点。
• 原料成本：石脑油价格走弱，成本压力减轻，但整体成本仍推动丁二烯价格上行。
• 顺丁橡胶成本：理论生产成本大幅走高，生产利润收窄至152元/吨，环比下降272元/吨。

供应端分析

• 顺丁橡胶供应：国内顺丁橡胶装置负荷处于高位，产量3.18万吨，环比增加2.55%，产能利用率79.15%。
• 未来产能：2026年国内顺丁橡胶新增产能预计达19万吨，主要集中在镍系/钕系和锂系催化工艺，投产时间集中在2026年上半年及下半年。

需求端分析

• 轮胎开工率：
  • 半钢轮胎样本企业产能利用率63.78%，环比下降2.75个百分点，同比下降13.97个百分点。
  • 全钢轮胎样本企业产能利用率55.50%，环比下降2.43个百分点，同比下降3.37个百分点。
• 轮胎库存：山东市场半钢胎样本企业平均库存周转天数为47.36天，环比增加0.31天；全钢胎样本企业库存周转天数为44.62天，环比增加0.34天。

库存情况

• 港口库存：截至1月7日，丁二烯港口库存41300吨，环比下降3400吨。
• 顺丁橡胶库存：国内顺丁橡胶库存3.31万吨，环比减少0.04万吨，去库节奏不及预期。

价格走势

• 丁二烯价格：本周国内丁二烯价格达到三个月高点，现货价格区间在11000-12200元/吨。
• 基差情况：本周期基差均值为-169元/吨，较上周期进一步下降。

估值分析

• 纵向估值：顺丁橡胶理论生产成本大幅走高，但市场价格跟随上涨，生产利润收窄。
• 横向估值：顺丁橡胶与泰国混合胶价差为-3226元/吨，较上周上涨130元/吨。

未来展望

• 丁二烯产量：2025年国内丁二烯产量同比增加16%，1-11月表观消费量同比增加20.2%。
• 2026年新增产能：丁二烯及顺丁橡胶行业2026年将新增多套装置，产能释放将对市场形成一定影响。
• 轮胎市场：12月轮胎产量涨跌互现，出口持续增长，但库存周转天数有所上升，市场去库节奏偏慢。

风险提示

• 市场价格受宏观扰动影响较大，需密切关注地缘政治冲突、石脑油加税等间接因素。
• 轮胎行业开工率恢复有限，库存压力仍存，可能对顺丁橡胶需求形成压制。
• 期权市场建议观望，市场波动性可能较大。

数据来源

• 隆众资讯、广发期货研究所、Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg等。