20250908-中邮证券-中联重科-000157.SZ-扣非归母净利润高增_具身智能机器人研发提速_5页_754kb

中联重科机械设备公司2025年中报点评分析总结

关键绩效指标

• 营收：2025年H1实现248.55亿元，同比增长74%。
• 归母净利润：27.65亿元，同比增长20.84%。
• 扣非归母净利润：19.25亿元，同比增长30.08%；单Q2增长49.6%，较Q1显著改善。
• 成本与费用：毛利率微降至28.15%，期间费用率下降1.63个百分点至16.75%；研发费用率上升0.36个百分点至5.68%。

产品结构与增长

• 主要增长动力来自混凝土机械（15.66%增速）、土方机械（22.11%增速）和农业机械（11.53%增速）；其他产品如新兴业务（应急装备等）增速不稳定，部分下降。
• 分季度：Q1扣非净利润同比增长12.4%，Q2增长49.6%，显示第二季度复苏强劲。

新兴业务进展

• 全新开发3款人形机器人（1款轮式与2款双足），已在工厂试点应用，推动具身智能技术研发和产业化。
• 建设具身智能训练场和运营中心，加速机器人技术落地。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营收年增长率为4.46%至11.84%，净利润增速为34.52%至15.81%。
• 2025-2027年PE估值分别为13.53、11.50、9.93倍，维持“买入”评级；P/B和EV/EBITDA持续优化。

风险提示

• 行业景气度不及预期、海外市场开拓缓慢、市场竞争加剧。

其他关键数据

• 总市值：2025年9月约641亿元；资产负债率为51.6%，偿债和营运能力稳健。
• 长期趋势：未来三年收入、利润和ROE（净资产收益率）预计逐步提升。