医药生物行业【粤开医药专题研究系列五】医药年报大数据：大分化_时代下的结构性机会在哪里-20200529-粤开证券-27页_2mb

医药生物行业2019年报总结与2020年展望

核心内容概述

本报告分析了2019年医药生物行业及各细分领域的表现，包括营收与利润增速的分化、行业政策影响、创新药企的发展机遇以及医疗新基建对医疗器械行业的推动。同时，对2020年行业趋势进行了展望，重点关注了创新药、疫苗、血制品、连锁专科医院及CXO等板块。

主要观点与关键信息

一、整体：营收与利润增速双降，剪刀差拉大

• 2019年医药行业营收总额1.69万亿元，同比增长14.1%，但扣非归母净利润同比下降12.1%，利润端增速明显放缓。
• 营收增长主要由两票制政策推动，而利润下滑则与研发费用上升、医保控费、药械降价等有关。
• 2015-2019年，医药行业营收增速维持在16%左右，但利润增速持续下滑，2019年首次出现负增长。

二、中药行业：负重前行，品牌中药是细分亮点

• 2019年中药行业营收3063亿元，同比增长11.9%，但扣非净利润同比下降17.3%。
• 品牌中药如云南白药、东阿阿胶、片仔癀、同仁堂等，受医保控费影响较小，具有长期提价预期。
• 2019年中药行业涨幅垫底，仅为4.68%，而医药生物行业整体上涨36.85%。

三、化学制药：政策影响最直接，创新转型进行时

• 2019年化药行业营收4486亿元，同比增长9.7%，但扣非净利润同比下降25.8%。
• 化药行业受医保控费、研发费用上升、大输液、抗生素等政策限制影响较大。
• 研发投入保持年均28%增速，2019年研发营收比为5.4%，接近国际巨头水平。
• 2019年，国内化药企业研发投入达242亿元，增速远超全球水平。

四、生物制品：血制&疫苗比翼双飞

• 2019年生物制品行业营收537亿元，同比增长24.8%，扣非净利润同比增长39.9%。
• 血制品行业复苏明显，2019年营收同比增长18.9%，扣非净利润增长32.1%。
• 疫苗行业受益于消费升级和政策推动，2019年营收增长68.0%，扣非净利润增长52.8%。
• 国内新冠疫苗研发活跃，多家企业已进入临床试验阶段，如康希诺生物、北京科兴等。

五、医疗器械：头部聚集，医疗新基建带来中长期机会

• 2019年医疗器械行业营收1105亿元，同比增长14.0%，扣非净利润同比增长10.6%。
• CR10企业贡献全行业41.4%营收和72.5%扣非净利润，迈瑞医疗为龙头，贡献15%营收和32%净利润。
• 医疗新基建政策推动医疗器械需求，尤其是ICU设备，预计未来有百亿级增长空间。
• 2020年医疗器械板块涨幅达46.96%，优先推荐迈瑞医疗等环ICU器械企业。

六、医疗服务：继续看好连锁专科医院和CXO

• 2019年医疗服务行业营收600亿元，同比增长15.4%，但扣非净利润同比下降90%。
• 该行业利润受大额资产和商誉减值影响，如宜华健康、美年健康等。
• 连锁专科医院如爱尔眼科、通策医疗保持稳定增长，2016-2019年年均增长约25%。
• CXO行业受益于鼓励创新政策，2015-2019年营收年复合增速达30%，扣非净利润年复合增速达60%。

七、医药商业：批发稳健，零售药店成长不息

• 2019年医药商业行业营收7143.8亿元，同比增长17.1%，但扣非净利润增长仅6%。
• 连锁药店如老百姓、益丰药房、大参林、一心堂等门店数量快速增长，2019年四家上市公司门店总量达20462个，同比增长20.42%。
• 医药批发行业估值接近5年历史低点，有利于行业整合和出清。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品质量风险
• 系统性风险

重点推荐公司

• 血制品：华兰生物、天坛生物
• 疫苗：智飞生物、康泰生物、沃森生物
• 医疗器械：迈瑞医疗
• 连锁专科医院：爱尔眼科、通策医疗
• CXO：药明康德、康龙化成
• 零售药店：老百姓、益丰药房、大参林、一心堂
• 医药批发：上海医药、九州通

行业趋势展望

• 医药行业整体面临营收与利润增速分化，但创新药企和CXO行业表现亮眼。
• 医疗新基建推动医疗器械行业长期发展，尤其关注ICU相关设备。
• 疫苗行业在政策和市场需求双重驱动下，迎来发展机遇。
• 中药行业虽整体承压，但品牌中药具备长期增长潜力。
• 医药批发行业估值低位，有望迎来整合机遇。

数据支持

• 图表1-36提供了各细分行业营收、利润、研发投入、门店数量、PE估值等详细数据。
• 报告指出，2020年医药生物行业指数上涨20%，医疗器械涨幅显著，达46.96%。

总结

2019年医药生物行业整体营收与利润增速出现剪刀差，但部分细分行业如生物制品、CXO、连锁专科医院和零售药店表现较好。2020年，随着医疗新基建的推进和新冠疫苗研发的加速，医疗器械和疫苗行业将迎来新的增长机遇。同时，创新药企和品牌中药在政策与市场双重支持下，也具备较大的发展潜力。行业整体面临政策压力和竞争加剧，但结构性机会仍然存在，值得关注。