20151004-东兴证券-债券市场周报_债市继续上演疯狂_19页_1mb

债券市场周度报告总结（2015.09.28-2015.10.04）

核心内容概览

2015年9月28日至10月4日，中国债券市场在国庆节前最后三个交易日继续呈现“疯狂”走势，收益率持续下行。主要受经济数据疲软、政策刺激以及资金面宽松等因素影响，市场情绪较为乐观，国债期货全线大幅上涨，信用债市场也表现出较强的下行趋势。然而，随着国庆长假的临近，债券发行量大幅减少，市场可能在节后迎来调整。

主要观点

• 债市持续调整：市场在经历9月最后一周的调整后，继续上演收益率下行，特别是中长期利率债和信用债。
• 经济下行压力：国内经济数据表明工业增加值降幅扩大，制造业PMI仍低于50，显示经济疲软。同时，三季度经济增长预期低于7%，对全年经济目标完成形成较大压力。
• 政策稳增长加码：政府通过刺激房地产、汽车产业和基础设施投资，推动经济稳定增长，相关政策对债券市场形成支撑。
• 资金面宽松：季末资金市场未出现紧张，资金成本维持低位，节后宽松预期增强，有利于债市继续下行。
• 美欧数据疲软：美国非农数据远低于预期，8月工厂订单和制造业PMI均有所下滑，导致美债收益率大幅下行，推迟了加息预期。
• 国债期货上涨：国债期货出现六连涨，创12月连涨记录，显示市场对经济前景的担忧及对避险资产的偏好。
• 信用债市场分化：除短融、AA-产业债和1年期公司债、中票、超短融外，其他信用债品种普遍下行，部分品种因杠杆资金推动而表现更为明显。
• 评级调整：上周有信用债主体评级调高和调低，反映出市场对部分企业信用状况的重新评估。
• 投资策略建议：建议关注长期利率品种和信用等级较高的信用债，如城投债，同时规避杠杆资金推动的公司债。

关键信息

一级市场

• 发行规模：国庆长假影响下，上周债券发行量大幅下降至1458亿元，预计节后发行量继续减少。
• 主要发行品种：地方债发行占比较大，其中广东和湖北分别发行348亿和96亿地方债，四川发行280亿一般债。
• 具体发行信息：
  • 15连云港MTN001：5年期，发行规模7亿元，AA+评级。
  • 15中油股MTN002：5年期，发行规模200亿元，AAA评级。
  • 15新华联MTN001：3年期，发行规模10亿元，AA+评级。
  • 15渝江北嘴MTN002：5年期，发行规模6亿元，AA+评级。
  • 15徐工SCP005：0.74年期，发行规模31亿元，AAA评级。
  • 15云冶CP001：1年期，发行规模18亿元，A-1评级。
  • 15远东集团CP001：1年期，发行规模3.5亿元，A-1评级。
  • 15华联CP001：1年期，发行规模7亿元，A-1评级。
  • 15吉林森工SCP001：0.74年期，发行规模5亿元，AA评级。
  • 15鲁宏桥CP003：1年期，发行规模10亿元，AA+评级。
  • 15平海发电CP002和CP001：1年期，发行规模1亿元，AA+评级。
  • 15康美CP002：1年期，发行规模25亿元，AA+评级。
  • 15中船SCP004：0.11年期，发行规模30亿元，AAA评级。

二级市场

• 利率债：国债、金融债和地方债中长端收益率明显下行，10年期国债接近3.20%，国开和非国开金融债7年期收益率下降最大。
• 信用债：除短融、AA-产业债和1年期公司债、中票、超短融外，其他信用债品种普遍下行，其中3年期和5年期品种下降最多。
• 国债期货：各期限品种大幅上涨，10年期交割品种涨幅高于5年期，期债六连涨，创12月连涨记录。
• 可转债：市场整体谨慎，转债指数小幅下跌，但部分个股表现强劲，如航信转债和歌尔转债，其正股上涨带动转债价格上涨，但整体估值偏高。

资金利率

• 资金市场：节前资金市场未出现紧张，资金成本维持低位，跨假期品种小幅波动。
• Shibor：9月30日，隔夜Shibor上涨8.2个基点，1周Shibor下跌3.9个基点，2周Shibor上涨3.6个基点，3月Shibor持平。
• R001：加权平均利率为2.0017%，较上周上涨10.3个基点。
• R007：加权平均利率为2.3925%，较上周上涨1.6个基点。
• R014：加权平均利率为2.8257%，较上周上涨0.6个基点。
• R1M：加权平均利率为3.0820%，较上周下跌5.0个基点。

国内政策

• 房市车市刺激：非限购城市首付款比例下调至25%，三部委全面推行公积金异地贷款；对1.6升及以下排量乘用车实施减按5%税率征收车辆购置税。
• 基建投资：发改委9月批复8863.63亿元铁路公路项目，推动基础设施投资增长。
• PPP项目：财政部公布第二批PPP项目示范名单，总投资逾6500亿元，同时调出部分不符合条件的项目。

国外数据

• 美国非农数据：9月非农就业人口增加14.2万人，远低于预期，失业率维持在5.1%。
• 美国工厂订单：8月工厂订单环比下降1.7%，显示制造业疲软。
• 美国制造业PMI：9月ISM制造业PMI为50.2，创2013年5月以来最低水平。
• 欧元区数据：8月PPI同比下降2.6%，制造业PMI分化，部分国家表现不佳。

评级调整

• 调高评级：1家信用债主体（含5只债券）评级调高，主要涉及天风证券相关债券。
• 调低评级：1家信用债主体（含2只债券）评级调低，主要因保定天威英利新能源有限公司连续亏损，偿付存在不确定性。

投资策略建议

• 关注长期利率品种：如国债、金融债等，具有较好的投资价值。
• 优先选择高信用等级信用债：如城投债、AAA评级的公司债，风险较低。
• 规避杠杆推动的公司债：由于市场波动较大，建议谨慎对待。
• 转债市场谨慎操作：市场整体谨慎，需关注基本面较强的公司。

总结

综上所述，2015年9月28日至10月4日，中国债券市场在经济下行、政策刺激和资金面宽松的背景下，继续呈现收益率下行趋势，尤其是中长端利率债和信用债。国债期货全线上涨，显示避险情绪。然而，随着国庆长假临近，市场情绪趋于谨慎，建议投资者关注长期利率品种和高信用等级信用债，同时避免杠杆推动的公司债。市场整体处于调整阶段，未来需关注政策和经济数据的变化。