快递物流行业系列研究笔记之八：京东物流的星辰大海-20200419-安信证券-23页_2mb

京东物流总结

核心内容

京东物流作为电商平台自建物流的代表，经历了从“企业物流”到“物流企业”的转型，并正向全球供应链基础设施服务商迈进。其核心竞争优势在于电商零售基因、仓储网络与自营体系、科技投入与智慧物流布局。同时，京东物流对快递行业产生了深远影响，尤其在与顺丰、通达系的竞争中展现出独特的定位和市场策略。

主要观点

• 发展历程：京东物流成立于2007年，2017年转型为独立物流企业，2018年提出全球化战略，2020年进一步升级组织架构，聚焦供应链服务。
• 战略定位：目标是打造“世界领先的供应链物流企业”，分三个阶段实现这一目标。
• 业务模式：围绕供应链为核心，构建了包括供应链、快递、快运、冷链、云仓、跨境在内的六大产品体系，以及达达集团的同城众包物流网。
• 经营状况：对外物流收入快速增长，但重资产投入导致长期亏损，2019年对外收入占比超过40%，2019年营业收入约587亿元。

关键信息

1. 京东物流的竞争优势

• 电商零售基因：京东物流依托京东电商平台，积累了在消费电子、家电大件等领域的深厚供应链经验。
• 仓储网络与自营体系：拥有行业内面积最大、智能化水平领先的仓储网络，全国运营超过700个仓库，仓储总面积约1690万平方米，具备强大的服务能力。
• 重视科技投入：持续加大研发投入，成立X、Y事业部，布局无人科技、人工智能、大数据等前沿领域，提升整体运营效率和竞争力。

2. 对快递行业的影响

• 对顺丰：业务范围重合度高，但发展重心不同。顺丰在时效件市场有较强优势，京东物流在冷链物流方面已显现出竞争力，未来终极竞争将在供应链层面。
• 对通达系：京东物流以供应链为核心，而通达系专注于电商快递，具备高性价比和规模效应。京东快递定价略低于顺丰，但高于通达系，对价格敏感客户影响较小。京东快递在量级上仍难以撼动通达系的主导地位。

3. 未来机遇与挑战

• 机遇：随着消费互联网向产业互联网的转变，京东物流有望通过数字化协同提升产业效率；凭借品牌、网络与技术优势，以整合者角色布局优质赛道。
• 挑战：商流端面临竞争对手冲击，物流端需进一步降低履约成本以吸引中小品牌商；物流网络在下沉市场与航空网络方面仍有差距，需持续优化。

估值与市场预期

• 京东物流2019年营收约587亿元，对外收入占比超40%，预计未来将达到50%。
• 采用市销率（PS）估值法，参考顺丰和菜鸟网络，预计京东物流的PS估值区间为2.5x - 3x，对应估值1468亿元 - 1761亿元。

风险提示

• 京东物流对外业务拓展不及预期；
• 对内及对外收入占比测算存在误差；
• 顺丰、菜鸟对京东的竞争影响超预期；
• 行业大规模价格战，可能导致京东物流盈利低于预期。

图表与数据

• 京东物流发展历史、组织架构变化、核心业务分布、营收与成本结构等数据清晰展示了其业务进展与财务状况。
• 冷链物流市场增长迅速，预计2020年市场规模将达4700亿元。
• 京东物流在2019年已实现盈亏平衡，但整体仍处于亏损状态。

总结

京东物流凭借其在供应链领域的深厚积累、强大的仓储网络、以及持续的科技投入，正在迅速成长为行业的重要参与者。尽管在电商快递市场难以撼动通达系，但在冷链物流和供应链服务领域已具备较强竞争力。未来，随着产业互联网的发展，京东物流有望在供应链服务领域进一步拓展，但也面临成本控制、网络布局与竞争加剧等多重挑战。