20220709-德邦证券-太极集团-600129.SH-国药入主后经营改善显著_业绩有望逐季提升_3页_827kb

报告摘要

太极集团（600129.SH）为医药生物/中药行业公司，当前股价为25.25元。德邦证券分析师陈铁林与陈进对该公司进行了深入研究，并给出“买入”评级。公司自国药入主后，经营状况显著改善，业绩增长预期明确，未来三年盈利增长潜力较大。

经营改善显著：国药入主后，公司治理改革成效显著，经营效率逐步提升，带动业绩增长。
业绩逐季提升：2022年上半年公司归母净利润约1.2亿元，同比增长56%；扣非净利润约1.7亿元，同比增长102%。其中，2022Q2单季度归母净利润同比增长92%，扣非净利润同比增长102%，环比增长39%，业绩增长趋势明显。
核心产品表现强劲：藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品在2022Q1均达到年初50%的增速目标，预计在Q2继续带动增长。藿香正气口服液于2022年3月被列入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》，进一步提升产品口碑与品牌力。
“十四五”战略规划明确：公司提出到“十四五”末实现营业收入500亿元，净利润率不低于行业平均水平。2022年全年营收增长预期为15%，其中工业板块增长18%以上，商业板块增长12%以上。工业板块中战略产品增长50%，临床治疗型产品增长30%；商业板块则计划新增品规、门店、医疗机构等，提升分销能力。
估值合理，成长性强：预计公司2022-2024年净利润分别为3.5亿元、5.5亿元、8.4亿元，对应估值分别为40倍、26倍、17倍，具备良好的成长性与估值优势。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,208	12,149	14,182	17,035	20,539
净利润（百万元）	66	-523	352	545	843
毛利率（%）	40.4	42.5	45.5	47.1	48.5
净利润率（%）	-4.3	2.5	3.2	4.1	4.1
净资产收益率（%）	2.0	-19.2	11.4	15.0	18.9
P/E（倍）	—	39.90	25.78	16.67	—
P/B（倍）	4.59	4.57	3.88	3.15	—
P/S（倍）	1.16	0.99	0.83	0.68	—
EV/EBITDA（倍）	69.69	22.51	13.98	10.31	—

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	80.2	79.1	77.6	75.3
流动比率	0.7	0.8	0.8	0.9
速动比率	0.5	0.5	0.5	0.6
现金比率	0.2	0.2	0.3	0.3
应收账款周转天数	54.0	50.0	49.0	48.0
存货周转天数	119.1	115.0	112.0	110.0
总资产周转率	0.9	1.0	1.1	1.2
固定资产周转率	3.6	4.1	5.0	6.0