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燃料油早报总结（2024-03-19）

一、核心观点

今日燃料油（FU）整体偏多，预计短期震荡偏强运行，主要受益于成本端油价中枢震荡抬升和基本面改善。高硫燃料油表现强于低硫，预期LU-FU价差将触顶回落。

二、基本面分析

1. 成本端
   原油价格受地缘冲突（中东局势）和OPEC减产支撑，呈现震荡上行态势，为燃料油提供成本支撑。
2. 库存
   新加坡高低硫燃料油库存合计2133万桶，环比大幅增加1144%，但总体仍低于五年均值，库存压力尚未完全释放。
3. 供给端
   • 俄罗斯高硫燃料油出口亚太量大幅增加，但受制于欧盟制裁，中长期供给或缓和。
   • 科威特4月夏季发电需求可能限制低硫燃料油出口，进一步收紧低硫供给。
   • 科威特炼厂的低硫燃料油出口招标增加了短期低硫供给压力。
4. 需求端
   • 中东、南亚等地高硫燃料油需求逐步进入旺季转换，消费量有望增加。
   • 美国炼厂开工率回落，高硫燃料油需求维持偏弱。

三、盘面与基差

1. 盘面
   FU2405收盘价3318元/吨，价格在20日线上方运行，20日线向上，短期趋势偏强。
2. 基差
   新加坡高硫380燃料油折盘价3377元/吨，基差59元/吨，期货贴水现货（前值基差-2元/吨），市场情绪偏多。
3. LU-FU价差
   当前价差481美元/吨，前值661美元/吨，价差大幅收窄，预期未来或继续回落。

四、利多因素

1. 原油价格受地缘冲突和OPEC减产支撑，成本端抬升。
2. 科威特夏季发电需求可能限制低硫出口，低硫供给趋紧。
3. 中东、南亚发电需求切换，高硫燃料油消费量逐步增加。

五、利空因素

1. 科威特炼厂低硫燃料油招标增加亚太供给。
2. 俄罗斯新增高硫出口对亚太市场形成持续压力。
3. 全球经济不确定性导致航运及船用燃料需求偏弱。

六、主要逻辑和风险点

1. 主要逻辑
   成本端油价回暖，高硫燃料油基本面明显好于低硫，预期价差收窄。
2. 风险点
   • 红海局势缓解，原油需求承压。
   • 俄罗斯高硫出口减少，仅为单一价格上涨提供短暂支撑。

七、数据与结论

• 库存：新加坡高低硫总库存2133万桶，环比增加1144%，仍处五年低位。
• 价差：LU与高硫价差从高位回落，但高硫燃料油需求延续旺季转换。
• 总结当前燃料油短期震荡偏强，主要受原油成本支撑和高硫基本面改善驱动。建议关注红海局势变化和俄高硫出口动向，短期可适当参与FU多单策略，LU短期承压，需等待价差进一步回调机会。