20230806-华泰期货-燃料油月报_成本端支撑增强_燃料油市场短期无忧_10页_746kb

燃料油市场分析报告摘要

核心观点

由于原油平衡表收紧预期逐步兑现，油价重心上移，成本端支撑边际增强，FU、LU单边价格有望跟随原油价格上涨。短期内保持中性偏多，可逢低做多主力合约，但不宜追涨。

原油市场

原油基本面收紧，库存下降，限产预期增强。供应端受美国页岩油增长缓慢、欧佩克限产及俄罗斯出口下滑等因素影响。需求方面，美国及中国需求保持韧性，三季度供需缺口预期明显，利好价格。但价格过涨可能引发央行干预，上方空间有限。

高硫燃料油（FU）

基本面堅挺：供需结构偏强，裂解价差处于高位，进口及发电需求旺盛，俄罗斯出口下降明显。
中期风险：裂解价差可能回调，需求淡季及俄燃料油复产可能带来压力。
短期策略：逢低做多，但需关注裂解价差变化及需求季节性回落。

低硫燃料油（LU）

产能过剩风险：新增产能（如阿祖尔炼厂）压制市场，长期供应增加可能抑制价格。
短期无忧：裂解价差估值合理，炼厂利润支撑有限，需求被汽柴油分流，裂解价差下方空间有限，可能随汽柴油走强。
风险关注：产能投放增产、航运需求不及预期。

风险因素

• 原油大幅下跌；
• 全球炼厂开工超预期；
• 仓单量大幅增加；
• 需求不及预期（航运、电厂等）；
• 俄罗斯减产不及预期或伊朗出口超预期。