20210216-华泰期货-燃料油周报_油价维持上行趋势_燃料油继续受到成本端支撑_10页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容

近期，燃料油市场受到国际油价上涨的持续支撑，整体呈现震荡上行趋势。节后市场预期仍保持中性偏多，但需警惕下行风险。

主要观点

1. 原油成本支撑

• 国际油价在春节假期期间继续上涨，主要受欧佩克减产策略和美国、中东地区供应扰动影响。
• 原油成本端的支撑将更顺畅地传递到下游燃料油市场，支撑高低硫燃料油单边价格。

2. 燃料油基本面分析

• 燃料油市场整体维持稳固，高低硫燃料油均维持Backwardation的月差结构。
• 供需错配是当前燃料油偏紧的主要原因，炼厂利润和开工受到汽柴煤需求拖累，而终端需求（发电、航运等）相对稳定。
• 随着疫情逐步恢复，汽柴煤需求有望回升，进一步提振低硫燃料油市场。

3. 燃料油价差预期

• 高低硫燃料油价差短期可能面临回调，但全年仍维持看多观点。
• 原因包括：
  • IMO2020后低硫燃料油成为主流，航运需求向好将带来更大需求增幅。
  • 欧佩克逐步增产，以及拜登政府可能放松对伊朗、委内瑞拉的制裁，将增加中重质酸油供应，导致高硫燃料油转松。
  • 低硫燃料油与汽柴煤的价值联系更为紧密，未来随着汽柴煤裂差回升，低硫燃料油将受益更多。

4. 燃料油市场风险

• 炼厂开工大幅回升。
• 航运需求改善不及预期。
• 汽油和馏分油市场表现弱于预期。
• LU仓单注册量偏高。
• FU仓单大量注销。

关键信息

价格走势

• 新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约上涨3.6%至367.5美元/吨。
• 新加坡Marine 0.5%燃料油掉期M1合约上涨2.7%至487.25美元/吨。
• 外盘Marine 0.5% vs 380cst HSFO掉期价差M1上涨3.7美元/吨至119.75美元/吨。

市场结构

• 燃料油市场维持Backwardation结构，显示远期价格高于近期价格。
• 节前上期所高硫燃料油主力合约遭遇闪崩，但基本面无明显矛盾，预计节后将修复。

投资策略

• 推荐FU单边中性偏多。
• 推荐LU单边中性偏多。
• 建议逢低多LU2105-FU2105价差，已建仓头寸可继续持有。

附录：数据来源与图表说明

• 所有图表数据来源为Platts、Bloomberg及华泰期货研究院。
• 图表涵盖燃料油远期曲线、供需数据、消费数据、贸易数据及库存数据等。

投资咨询团队

• 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
• 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
• 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
• 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日判断，不同时期可能发生变化。
• 投资者应自行判断，不承担依据本报告进行投资的任何责任。
• 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经授权不得复制、分发或引用。