20230102-浙商证券-A股策略周报_谁将被推向风口——新繁荣牛市之二_16页_1mb

A股策略周报总结：2023年行业配置思路

核心内容

本报告提出，A股市场在2023年将经历风格和行业的大转折，重点探讨2023年的行业配置思路。报告指出，新兴成长是主线，传统修复为辅线，建议投资者关注新能源、半导体等领域的精细化投资机会，同时关注中游改善和消费链、金融链的修复机会。

主要观点

1. 风格切换的驱动力

• 风格切换的核心驱动是产业周期，而非简单的估值对比、货币政策或经济数据。
• 2000年以来，每轮风格切换的持续时间大约为7年左右。
• 2021年已开启新一轮风格切换，从大盘转向小盘，但大小盘仅是表象，产业周期才是本质。
• 科创板代表了先进制造崛起的产业周期，而非简单的小盘指数。

2. 2023年风格与行业配置

• 新兴成长仍是2023年的主线，传统修复为辅线。
• 新兴成长中的新能源和半导体仍是关键领域，但已进入精细化阶段，需关注更细分的技术突破和渗透率提升。
• 传统修复方面，中游改善（如纸制品、建材、工程机械、化工、钢铁）和消费链（汽车、社服、食饮、家电）以及金融链（非银、银行）表现值得关注。

关键信息

一、新兴成长：硬件渗透仍是主线

1. 宏观推演

• 当前先进制造引领的新兴成长周期尚处于早期阶段。
• 与2008-2015年TMT周期相似，当前硬件渗透是主要主线。
• 新能源和半导体是当前硬件渗透的核心载体：
  • 新能源：以绿色化为核心，如光伏储能、风电零部件、智能汽车等。
  • 半导体：以自主化为核心，如半导体设备、IGBT、半导体材料等。

2. 景气验证

• Wind一致盈利预期是判断景气度的重要工具，分析师预期增速高的公司往往实际增速也较高。
• 2023年，新能源和半导体的景气优势仍显著，但需关注精细化投资趋势。
• 重点行业包括：
  • 新能源：光伏储能、风电零部件、电动车中游、智能汽车等。
  • 半导体：泛模拟、半导体设备、IGBT、半导体材料等。

3. 细分下沉

• 渗透率是判断成长赛道未来空间的重要指标，可帮助识别0-1阶段和1-N阶段的行业。
• 硬件类公司应关注订单获取，如电池新技术（钠离子电池、复合铜箔、4680电池）、光伏新技术（TOPCon、HJT）和半导体国产替代率低的环节。
• 重点细分赛道包括：
  • HJT、TOPCon、储能、光刻胶、机器人整机、半导体材料、钠电池等。

二、传统修复：中游改善与消费、金融修复

1. 美林时钟

• 2005年以来，中国经历了5次较为清晰的复苏周期。
• 地产链（有色、建材、房地产、机械）、消费链（汽车、社服、食饮、家电）、金融链（非银、银行）在复苏阶段表现较好。
• 2023年新一轮复苏周期有望开启，建议关注中游改善领域。

2. 景气验证

• 中游改善弹性较大，如纸制品、建材、工程机械、化工、钢铁等。
• 消费链和金融链也有机会，建议关注个股机会。

风险提示

• 产业进展低于预期；
• 美联储加息超预期；
• 公司景气低于预期。

投资评级说明

• 股票投资评级以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准：

  • 买入：涨跌幅高于**+20%**
  • 增持：涨跌幅在**+10% ~ +20%**
  • 中性：涨跌幅在**-10% ~ +10%**
  • 减持：涨跌幅低于**-10%**

• 行业投资评级以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准：

  • 看好：涨跌幅高于**+10%**
  • 中性：涨跌幅在**-10% ~ +10%**
  • 看淡：涨跌幅低于**-10%**

相关报告

1. 《2023年一月策略金股报告——投资组合报告》（2022.12.31）
2. 《【浙商策略】流动性估值跟踪：美联储转向之二：大类资产表现》（2022.12.30）
3. 《底部右侧，坚定看多——牛市开端之一》（2022.12.25）

图表目录

• 图1：2000年以来的风格切换规律
• 图2：新兴产业从硬件再到应用
• 图3：不同新兴赛道渗透率情况
• 图4：中国美林时钟轮动情况

表格目录

• 表1：业绩表现和股价表现高度一致
• 表2：Wind一致盈利增速预期区间内扣非归母净利润增速均值
• 表3：大科技赛道22年至24年Wind一致盈利增速预期
• 表4：低渗透率赛道22年至24年Wind一致盈利增速预期
• 表5：低渗透率赛道的统计样本
• 表6：各轮复苏周期中申万一级行业超额涨跌幅情况
• 表7：大周期赛道22年至24年Wind一致盈利增速预期
• 表8：大消费赛道22年至24年Wind一致盈利增速预期

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