20180623-财通证券-太极集团-600129.SH-混改提升公司发展动力_藿香正气品牌营销在路上_5页_736kb

报告摘要

太极集团 (600129) 投资总结

核心内容

太极集团是一家以中西成药制造为核心业务的大型医药企业，拥有完整的医药产业链，包括医药工业、医药商业、药材种植等。公司具备较强的科研实力，拥有1500多个药品批文，55个全国独家生产品种，50多个国家中药保护品种，以及6大成长性产品群。其核心产品藿香正气口服液是公司最具代表性的中成药品牌，具有显著的市场优势和品牌影响力。

主要观点

藿香正气口服液 是公司最大的单个品种，2017年销售额达13.5亿元，同比增长32%。2018年1-5月销售额达5.2亿元，同比增长约15%。公司计划通过“有序营销”模式进一步提升其销售业绩，预计2018年销售额将在15-20亿元之间，未来有望达到50-100亿元的国内市场空间，并积极布局海外市场。
“有序营销”模式 是公司首创的可持续、可复制的营销体系，旨在平衡顾客、经销商、生产商之间的利益关系，提高销售效率和市场覆盖率。该模式在2017年已在全国范围内形成共识，并推动了藿香正气口服液的市场拓展，包括社区服务中心、诊所、民营医院等新增渠道。
真实世界大数据研究 是公司提升藿香正气口服液市场认知和销售业绩的重要手段。该研究涉及100万例临床数据，有助于验证产品的有效性与安全性，提升医生和患者的使用信心。同时，该研究也被视为中药临床研究的创新模式，有助于提升公司品牌影响力。
新产品研发 取得显著进展，其中“芪灯明目胶囊”在治疗糖尿病性黄斑水肿方面具有潜力，目前处于IIa期临床试验阶段，预计3年内有条件批准上市，有望成为公司新的过亿产品。
混改推进 是公司未来发展的重要动力。公司通过近20亿元的定增融资，优化了资产结构，降低了资产负债率，提升了财务状况和公司竞争力。混改将有助于释放公司现有和未来的业绩增长潜力。

关键信息

市场数据

收盘价：14.45元
一年内最低/最高：12.90元 / 17.98元
市盈率：74.9倍
市净率：2.54倍

财务预测

2018-2020年EPS：0.38元 / 0.47元 / 0.64元
2018年PE：38.1倍，目标价19.0元
2018年目标PE：50倍

财务指标

资产负债率：2018年预计降至84.1%，2020年预计为82.1%
ROE：预计从2017年的8.0%提升至2020年的16.7%
净利润率：从2017年的1.1%提升至2020年的2.6%
销售费用率：从2017年的21.7%下降至2020年的21.4%

营运效率

总资产周转天数：从2017年的414天降至2020年的310天
流动资产周转天数：从2017年的219天降至2020年的183天

投资建议

投资评级：买入（首次）
目标价：19.0元
预期涨幅：未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上

风险提示

混改进度不达预期
藿香正气口服液销售不达预期

总结

太极集团凭借其完整的医药产业链、强大的品牌影响力和丰富的研发管线，展现出良好的发展潜力。藿香正气口服液作为公司的核心产品，具有显著的市场优势和增长空间，同时公司通过混改和“有序营销”模式，有望进一步提升业绩和市场竞争力。尽管当前存在一定的财务风险，但随着混改的推进和新产品研发的突破，公司未来发展前景较为乐观，值得投资者关注。

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