20180821-财通证券-太极集团-600129.SH-业绩符合预期_藿香正气将打造百亿级市场_3页_644kb

报告摘要

太极集团（600129）投资分析总结

核心内容

太极集团（600129）在2018年中报中展现出业绩符合预期，工商业销售稳步增长的趋势。公司目标价为19.0元，当前投资评级为“买入（维持）”。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入51.46亿元，同比增长15.79%；归母净利润5,430.74万元，同比增长56.29%；扣非后归母净利润5,228.78万元，同比增长73.92%。核心产品藿香正气口服液销售额预计超过7亿元，增长15%以上。
产品增长：藿香正气口服液成为公司最大单个品种，预计2018年销售额在15-20亿元。其他骨干产品如益保世灵、洛芬待因缓释片、天麻素注射液等也实现了快速增长。
混改与融资：公司混改有序推进，非公开发行募集资金20亿元，优化了资产结构，增强了偿债能力和综合实力。
费用控制：销售费用率同比提高9.39pp，主要由于市场维护和开拓力度加大；管理费用率有所下降，财务费用率有所上升，但整体费用率控制仍有优化空间。

关键信息

市场数据（2018-08-20）

收盘价：12.29元
一年内最低/最高：11.50/17.98元
市盈率：58.2
市净率：2.18

财务数据摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	7,788	8,735	10,045	11,652	13,516
归属母公司股东净利润（百万）	853	98	209	264	357
每股收益（元）	1.53	0.18	0.38	0.47	0.64
市盈率（倍）	9.3	81.2	38.1	30.1	22.3

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	8.7%	12.2%	15.0%	16.0%	16.0%
净利润增长率	267.8%	-88.5%	112.9%	26.6%	35.1%
毛利率	30.4%	36.6%	35.5%	35.5%	35.7%
营业利润率	9.8%	2.1%	2.1%	2.4%	3.0%
净利润率	11.0%	1.1%	2.1%	2.3%	2.6%
资产负债率	86.5%	88.6%	84.1%	84.4%	82.1%
ROE	66.4%	8.0%	13.0%	14.7%	16.7%

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
BVPS（元）	2.31	2.20	2.88	3.23	3.85
PE（X）	9.3	81.2	38.1	30.1	22.3
PB（X）	6.2	6.5	5.0	4.4	3.7

风险提示

混改进度不达预期
藿香正气口服液核心品种销售不达预期

投资评级

公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

分析师承诺与资质声明

张文录为分析师，具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
财通证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

分析师联系方式

张文录：zhangwenlu@ctsec.com
黄兵：huangb@ctsec.com

结论

太极集团在2018年中报中表现出稳定的业绩增长，尤其是藿香正气口服液等核心产品。公司混改和融资优化提升了资产结构和偿债能力，未来发展前景乐观。尽管费用率控制仍需改善，但随着公司运营效率的提升，盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。基于盈利预测，公司EPS预计在2018-2020年分别为0.38元、0.47元、0.64元，对应PE分别为38倍、30倍、22倍，维持“买入”投资评级，目标价为19.0元。

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