20220812-国信证券-_2022年第二度货币政策执行报告_解读_兼顾短期和长期_经济增长和物价稳定_内部均衡和外部均衡_5页_291kb

2022年第二季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2022年第二季度货币政策执行报告指出，当前我国经济呈现企稳回升态势，但经济恢复基础仍需巩固。面对全球经济增长放缓、高通胀持续以及地缘政治冲突等外部挑战，国内货币政策需在短期与长期、经济增长与物价稳定、内部均衡与外部均衡之间进行平衡，坚持不搞“大水漫灌”，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

主要观点

• 国内经济形势：
  2022年上半年，我国经济受国际环境复杂多变和国内疫情等因素影响，下行压力加大。5月以来，随着疫情防控成效显现和稳增长措施落地，经济运行企稳回升，二季度实现正增长。同时，国内物价保持总体稳定，但结构性通胀压力有所上升。

• 国际经济环境：
  全球经济面临高通胀和增长放缓的双重压力，主要发达经济体央行加快收紧货币政策，导致国际金融市场波动加剧，新兴经济体面临较大的溢出影响。部分经济体“硬着陆”风险上升，全球经济活动边际放缓。

• 国内通胀判断：
  预计全年CPI涨幅在3%左右，PPI延续下行趋势。但受消费需求回暖、PPI向CPI滞后传导、新一轮猪肉价格上涨周期开启、能源和原材料成本高位等因素影响，结构性通胀压力可能加大，下半年CPI涨幅或将阶段性突破3%。

• 货币政策思路变化：
  相比第一季度报告，下一阶段货币政策思路增加了“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”、“力争实现最好结果”等表述，显示央行对宏观调控目标的进一步细化与拓展。

关键信息

信贷结构变化

• 基建和房地产贷款需求减弱，普惠小微、高技术制造业贷款仍偏小。
• 信贷增速可能因新旧动能转换和融资结构调整而有所回落，但金融支持实体经济的力度并未减弱。
• 货币供应量和社会融资规模增速仍与名义经济增速基本匹配。

货币政策执行情况

• 流动性：银行间流动性合理充裕，6月末金融机构超额准备金率为1.5%，处于近年中等水平。
• 贷款利率：6月贷款加权平均利率降至4.41%，创历史新低。其中，一般贷款中利率低于LPR的占比达29.8%，显示LPR改革成效显著。
• 就业形势：二季度城镇调查失业率为5.8%，较上年同期上升0.8个百分点，但6月已回落至5.5%，接近今年2月水平。

其他重要措施

• 截至7月底，人民银行已上缴结存利润1万亿元，相当于全面降准近0.5个百分点，释放积极的货币宽松信号。

风险提示

• 国内风险：疫情反复可能对经济运行造成扰动。
• 国际风险：国际金融市场大幅波动，可能对我国经济和货币政策形成挑战。

附注信息

• 相关研究报告：
  《可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪》系列报告（2022年7月10日至8月7日）。

• 免责声明：
  本报告基于公开资料，不保证其完整性与准确性，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

• 分析师声明：
  报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，结论不受第三方影响。

• 投资评级说明：

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  • 行业投资评级：超配、中性、低配

总结

报告强调在复杂国内外经济环境下，央行将加大稳健货币政策实施力度，注重结构性支持，以实现经济增长与物价稳定的双重目标。同时，信贷结构的调整和货币供应的适配反映了经济进入新常态的趋势，而货币政策的跨周期调节将成为重要手段。未来需警惕结构性通胀和外部风险，持续关注政策执行效果与经济复苏进程。