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策略总结：市场流动性无忧，成长风格更优

一、核心内容概述

本报告由山西证券策略团队发布，日期为2022年8月12日。主要分析当前宏观经济环境下的市场流动性状况及投资风格选择，指出A股市场波动性将加大，但短期内流动性无忧，成长股更具投资价值。

二、主要观点

1. 中美政策差将逐步收敛，但节奏有限

• 国内货币政策：虽然面临结构性通胀压力，但整体物价上涨缺乏趋势性动力，货币政策转向概率极低，预计将维持当前宽松状态或边际微紧。
• 美国货币政策：通胀回落趋势明显，但绝对水平仍高，美联储年内仍可能继续加息，但四季度将放缓步伐，9月或加息50bp。

2. 成长风格相对更优，但需关注确定性

• 市场流动性环境：国内货币政策中性偏微紧，美国偏微松，流动性环境对成长股有利。
• 价值股压力：受局部疫情反复及传统行业景气拐点未现等因素影响，价值股仍承压。
• 投资建议：应重点关注具备盈利能力确定性、能抵御通胀影响以及具备强成长逻辑的行业。

三、关键信息

国内通胀情况

• CPI同比增速：7月上行至2.7%，但核心CPI回落至0.8%。
• 结构性因素：猪价、鲜菜价格高增是主因，但趋势性上涨动力不足。
• PPI同比增速：回落至5.0%，成本端压力趋缓，但向CPI传导受限。
• 输入型通胀：主要影响生产端，消费端压力有限，人民币贬值风险可控。

美国通胀情况

• CPI同比增速：回落至8.5%，环比持平。
• PPI同比增速：回落至9.7%，环比首次下滑。
• 通胀预期：基于TIPS国债收益率测算，市场通胀预期有所回升。
• 加息节奏：四季度将放缓，但年内加息方向不变。

四、重点关注行业

1. 中下游制造业与消费：成本端有望改善，盈利与估值提升。
2. 汽车、光伏、风电、储能：下游需求强劲，能抵御通胀影响。
3. 军工、国产核心零部件：具备强成长逻辑支撑，产业趋势明确。

五、风险提示

1. 全球流动性超预期收紧：警惕欧美央行超预期加息缩表。
2. 宏观经济增速超预期下滑：疫情反复及内外压力可能影响经济复苏。
3. 全球疫情超预期发展：新变异株或“猴痘”可能带来新的冲击。

六、分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：保证报告的独立性与客观性，不因报告内容获取任何利益。
• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议，不承担因使用报告内容产生的损失责任。

七、山西证券研究所信息

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以上总结基于文档内容，涵盖核心观点、主要分析及投资建议。