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运机集团2024年度及2025年一季度报告点评总结

财务表现

• 营收与利润增长显著
  2024年实现营收1535.92亿元，同比增长4580%；归母净利润157亿元（扣非归母净利润140亿元），同比分别增长5380%和4422%。2025年Q1单季营收达407亿元，同比增长5402%；归母净利润/扣非归母净利润为39/35亿元，同比变动2730%/1646%。

• 毛利率提升
  2024年毛利率达29.32%，同比提升5.37个百分点，主因海外业务占比提升。期间费用率变化：销售费用率-0.45%、管理费用率+1.32%、财务费用率+1.99%、研发费用率+0.35%。

• 海外业务扩张
  2024年境内营收占比49.8%，海外营收占比67.58%（同比增长26491.07%），占比提升67.21个百分点。海外收入贡献成为增长核心动力。

• 大额订单落地
  4月28日公告签订含税406亿美元订单（约占2024全年营收的19.05%），预计442天内交付。

战略调整

• 产业链整合
  以现金254亿元收购山东欧瑞安56.5%的股权，补齐电机制造与研发短板，完善业务结构。

• 数智化转型布局
  全资子公司华运智远与华为签署全面合作协议，覆盖云计算、大数据、人工智能、智慧园区、数字运营等领域。208亿元西部水泥智慧矿山项目已落地，推动数字化应用。

投资建议

• 业绩增长预期
  预计2025-2027年营收分别为2073/2708/3500亿元，归母净利润为255/367/475亿元，EPS为1.51/2.17/2.81元/股。

• 估值与评级
  2025年PE为19.38倍，2026年PE为13.46倍，2027年PE为10.40倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 账款回收不及预期风险

关键财务数据

• 核心指标变动
  经营收入：2023-2024年增长1520%，2024-2025E增长3498%（约19.38%）。
  归母净利润：2024年同比增5380%，2025E预计同比增长6215%。
  ROE：2024年达49.37%，2025E预计提升至17.10%。

• 资产负债情况
  2024年负债合计1465.67亿元，资产负债率降至53.12%。

• 估值比率
  PE：48.32（2024年）→19.38（2025E）
  PB：23.82（2024年）→22.50（2025E）
  EV/EBITDA：33.80（2024年）→22.50（2025E）

注：数据截至2025年4月29日，来源于Wind及国元证券研究所。