> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 运机集团2025年度及2026年一季度报告点评总结 ## 核心内容 运机集团在2025年度及2026年一季度展现出强劲的盈利能力与业务转型成果。公司通过优化订单结构、拓展海外市场及深化与华为的技术合作，实现了业绩的显著增长。 ### 2025年度表现 - **营业收入**：17.86亿元，同比增长16.29% - **归母净利润**：1.96亿元，同比增长24.42% - **扣非归母净利润**：0.85亿元，同比下降39.31% - **分业务营收**： - 输送机设备整机：13.46亿元，同比下降3.96% - 技术服务及备件：1.63亿元，同比增长118.37% - 永磁电机滚筒：1.92亿元，同比增长502.02% - **分地区营收**： - 境内：7.77亿元，同比增长56.12% - 海外：10.09亿元，同比下降2.82% - **盈利能力**： - 归母净利率：10.96%，同比提升0.72pct - 期间费用率：16.06%，其中销售/管理/财务/研发费率分别为4.26%/7.41%/-0.58%/4.11%，同比变动+0.33/+0.75/-2.00/+0.46pct - **关键事件**： - 运机国际签订13.31亿元EPC总承包合同 - 与华为共建“运机集团-华为联合创新中心”，成功开发矿山智能工业巡检机器人V1.0 ### 2026年一季度表现 - **营业收入**：3.81亿元，同比下降6.31% - **归母净利润**：0.51亿元，同比增长32.26% - **扣非归母净利润**：0.21亿元，同比下降38.97% ## 主要观点 1. **业务结构优化**： - 公司在2025年实现了技术服务及备件业务的大幅增长，分别同比增长118.37%和502.02%，显示出向系统解决方案提供商转型的成效。 - 海外业务营收占比提升，尽管同比小幅下降，但整体仍保持增长态势。 2. **盈利能力增强**： - 归母净利率从10.24%提升至10.96%，显示公司盈利能力增强。 - 技术研发与市场拓展共同推动公司向高附加值业务发展。 3. **战略转型与合作深化**： - 公司在海外建立本土化服务团队，提升全球服务能力。 - 与华为的全面合作，推动智能化转型，开发出矿山智能工业巡检机器人，实现传统装备与人工智能技术的融合。 4. **财务预测与投资建议**： - 预计2026-2028年公司营收分别为25.38亿元、34.11亿元、40.86亿元，归母净利润分别为3.33亿元、4.69亿元、5.91亿元。 - EPS分别为1.97元、2.77元、3.49元，对应PE分别为14.28倍、10.15倍、8.05倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **风险提示**： - 全球宏观经济波动风险 - 下游需求不及预期风险 - 账款回收不及预期风险 - **财务数据概览**： - **2025年资产负债表**：资产总计5673.61亿元，负债合计3174.86亿元，资产负债率55.96% - **2025年利润表**：净利润196.90亿元，归母净利润195.74亿元，毛利率27.29%，净利率10.96% - **2025年现金流量表**：经营活动现金流-306.03亿元，投资活动现金流-139.59亿元，筹资活动现金流772.83亿元，现金净增加额330.35亿元 - **估值指标**： - P/E：24.31倍（2025年） - P/B：1.99倍 - EV/EBITDA：23.31倍 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **成长能力**： - 营业收入增长率：16.29%（2025年） - 营业利润增长率：19.76%（2025年） - 归母净利润增长率：24.42%（2025年） - **盈利预测**： - 2026年预计营收25.38亿元，归母净利润3.33亿元 - 2027年预计营收34.11亿元，归母净利润4.69亿元 - 2028年预计营收40.86亿元，归母净利润5.91亿元 ## 分析师信息 - **分析师**：龚斯闻、冯健然 - **执业证书编号**：S0020522110002、S0020524090002 - **联系方式**： - 龚斯闻：电话021-51097188，邮箱gongsiwen@gyzq.com.cn - 冯健然：电话021-51097188，邮箱fengjianran@gyzq.com.cn ## 附注 - 报告发布日期：2025年9月1日 - 投资评级说明：基于报告发布日后6个月内公司股价相对沪深300指数的表现 - 法律声明与免责条款：本报告仅限客户使用，未经授权不得转发或引用，国元证券不对报告内容的准确性和完整性作出承诺和保证。