深度报告-20240812-万联证券-润本股份-603193.SH-首次覆盖_驱蚊及个护领先企业_以质为本_润物细无声_29页_2mb

公司概况
润本股份（603193）成立于2006年，专注于驱蚊和个人护理产品的研发、生产和销售，是国内知名的婴童护理及驱蚊日化企业。公司坚持“大品牌、小品类”战略，旗下“润本”品牌成为优质国货代表。2019-2023年，营业收入和归母净利润CAGR分别达38.76%和58.66%。

核心业务与产品
产品分为驱蚊、婴童护理和精油三大系列。2023年婴童护理系列收入占比最高（50.46%），毛利率达58.30%；驱蚊系列市占率5%，线上渠道份额19.9%；精油行业近年来保持高增长（CAGR 19.5%），毛利率稳定在63%左右。

行业前景
驱蚊和婴童护理行业稳健增长，线上渠道渗透率持续提升；精油需求因消费升级和嗅觉经济崛起而旺盛。2025年中国驱蚊线上市场规模预计突破340亿元，婴童护理市场规模年复合增长11.46%。

竞争优势

• 高性价比产品：自主生产占比超75%，供应链优势显著；精简团队使净利率行业领先（2023年达21.88%）。
• 品牌与研发：与全球原料商合作，产品安全温和；2023年研发费用增长31.68%，SKU从759增至1331个。
• 全渠道布局：线上直销占比60%，线下覆盖大润发、屈臣氏等商超，2023年市占率线上领先。

财务预测与投资建议
预计2024-2026年营业收入年复合增长19.18%，归母净利润年复合增长23.31%。首次覆盖给予“买入”评级，目标PE（2024年）24倍。

风险提示
宏观经济波动、行业竞争加剧及新品拓展不及预期均可能影响业绩。