深度报告-20250227-国盛证券-润本股份-603193.SH-深耕细分品类打造质价比_优质国货品牌成长可期_21页_2mb

润本股份（603193）首次覆盖分析总结

润本股份成立于2006年，专注于家居个人生活领域，坚持“为消费者提供美好健康生活创造价值”的使命，秉承“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，形成了驱蚊、婴童护理、精油三大核心业务板块。

近年来公司业绩高速增长：

• 2019-2023年间，营业收入和归母净利润的复合增长率分别高达388%和586%；
• 2023年公司营收1033亿元，同比增长207%；
• 2024年前三季度实现营收1038亿元，同比增长2598%；归母净利润261亿元，同比增长4435%。

公司的驱蚊产品市场地位稳固，驱蚊产品销售份额持续提升；婴童护理产品增长势头强劲，2020-2023年复合增速达536%，已成公司重要增长引擎。

核心优势包括：

• “研产销一体化”发展战略；
• C2M模式赋能产品创新与渠道精准营销；
• 独立研发能力强，截至2024年研发费用率为25%，知识产权储备充足，建立了较高竞争壁垒；
• 销售渠道矩阵完善，线上独家渠道表现亮眼，线下布局快速推进；
• 高效管理架构和员工激励机制保障长期发展。

盈利预测显示，2024-2026年公司预计实现营收132/169/212亿元，净利润30/40/51亿元（对应PE分别为384/292/226倍）。

基于公司在细分市场的领先地位、不断扩大的竞争优势以及强有力的业绩增长表现，给予“买入”评级。风险包括行业竞争加剧、新品研发推广不及预期、产能不及预期以及原材料价格波动。

在竞争方面，公司旗下产品已连续三年占据天猫“防蚊水”榜单第一，品类矩阵拓展迅速，战配策略柔性出击，让出部分条线给起量品类，增加单品矩阵广度。

短期看点包括：

• 婴童线大单品表现好；
• 精油成分产品共振起量；
• 收入保持增长弹性。

如需获取完整报告内容及相关数据，请查阅原报告（国盛证券）