20160225-华创证券-广博股份-002103.SZ-第三方支付系列报告2_广博股份收购汇元通_构建跨境交易服务提供商_19页_1mb

广博股份收购汇元通，构建跨境交易服务提供商总结

核心内容概述

广博股份（股票代码：002103.SZ）是一家传统文具行业企业，通过一系列战略举措，正逐步转型为跨境交易服务提供商。公司于2016年收购汇元通，后者是一家专注于跨境支付、个人货币兑换和电子旅行支票业务的创新支付服务公司，预估值为3.3亿美元，预计2016年、2017年、2018年税前利润分别不低于2,900万美元、3,900万美元、4,900万美元。此次收购有助于完善广博股份的跨境产业链布局，增强其在跨境支付领域的综合服务能力。

主要观点

1. 广博股份的转型路径

   • 广博股份从传统文具行业向互联网+跨境电商转型。
   • 2009年开始开展电商业务，2014年收购灵云传媒，2015年成立全球淘，全面启动进口跨境电商业务。
   • 通过收购汇元通，公司进一步拓展跨境支付业务，构建一站式跨境服务解决方案。

2. 汇元通的业务结构与增长潜力

   • 汇元通拥有三类核心业务：跨境支付服务、个人货币兑换、电子旅行支票。
   • 跨境支付服务是其成长主力业务，个人货币兑换是成熟业务，电子旅行支票是潜在培育业务。
   • 公司通过与Uber、WorldFirst、西联等国内外知名支付机构合作，具有较强的市场竞争力和客户资源。

3. 跨境支付市场的增长前景

   • 跨境支付市场受益于跨境电商、留学、旅游等新兴交易内容的快速发展。
   • 预计未来几年跨境支付市场规模将持续增长，尤其是资金出境和入境的新兴内容。

4. 财务预测与投资建议

   • 2016年，广博股份预计整体业绩为2.74亿元，其中汇元通贡献税后净利润1.5亿元。
   • 2016年EPS为0.27元，PE为96倍；2017年EPS为0.68元，PE为38倍。
   • 首次覆盖给予推荐评级。

关键信息

收购细节

• 收购金额：3.3亿美元（对应2016年PE为11.47倍）。
• 交易方式：广博股份以22.85元/股发行不超过0.47亿股，募集配套资金12.4亿元，用于支付现金对价和补充流动资金。
• 股权结构变化：交易后，王利平持股比例为21.86%，仍为控股股东。

汇元通的核心业务

1. 跨境支付服务业务

   • 主要解决人民币出境和外币入境问题。
   • 收入来源包括交易服务费（1%–5%）和非服务性收入（汇率价差收益）。
   • 典型场景包括：跨境电商、留学支付、旅游支付等。

2. 个人货币兑换业务

   • 在中国大陆的19个网点提供线下兑换服务，未来计划拓展线上O2O模式。
   • 业务覆盖北京、上海等8大主要城市，以及港澳地区。
   • 盈利来源包括兑换手续费、汇率加成收入和现钞运营收益。

3. 电子旅行支票业务

   • 通过与通汇香港等合作，提供实体卡和虚拟卡。
   • 未来计划与世界主要发卡组织合作，拓展该业务。

汇元通的行业地位与核心竞争力

• 拥有丰富的行业经验和多种资质，包括国家外汇管理局的特许业务经营许可证、香港海关的金钱服务牌照、华盛顿州金融管理局的货币转移牌照等。
• 具备连接中国与国际支付市场的综合服务能力，能够提供一站式支付解决方案。
• 与多家国内外支付机构建立合作伙伴关系，如贝付、银联、易汇金、西联、WorldFirst等。

主要竞争对手

• PayPal、World First、WesternUnion、支付宝、财付通、银联、连连支付等。
• 部分机构同时也是合作伙伴，如World First和WesternUnion为公司前五大客户。

跨境支付产业未来发展空间

• 新兴跨境交易内容（如跨境电商、留学、旅游）将推动跨境支付市场增长。
• 2012–2015年，新兴交易内容的资金出境规模年均复合增长率达25.75%，预计到2020年将增长至30.48%。
• 资金入境规模预计到2020年将增长至54.08%，具备较大市场潜力。

风险提示

• 收购未能如期完成，存在不确定性。
• 对赌业绩不达预期，可能影响公司盈利预期。

财务指标预测

总结

广博股份通过收购汇元通，积极布局跨境支付领域，构建完整的跨境交易服务生态。汇元通在跨境支付、个人货币兑换及电子旅行支票业务方面具有较强的市场地位和竞争优势，预计未来将为广博股份带来显著的业绩增长。尽管存在一定的收购风险和对赌业绩不达预期的可能，但鉴于跨境支付市场的高增长潜力，公司前景看好，首次覆盖给予推荐评级。