20160217-申万宏源-广博股份-002103.SZ-收购汇元通布局跨境支付领域；跨境服务全产业链稀缺标的_33页_2mb

广博股份（002103）投资分析总结

核心内容

广博股份是一家传统文具制造企业，近年来积极转型，布局互联网营销及跨境相关产业链。公司于2016年2月宣布以3.3亿美元现金及发行股份的方式收购汇元通100%股权，完善跨境支付服务布局，构建以互联网为基础的跨境服务全产业链。此次收购被首次评级为“买入”，目标市值为122亿元，对应发行后目标价30元。

主要观点

• 公司转型战略明确：从传统文具制造向互联网营销和跨境支付领域转型，以构建完整的跨境电商服务生态。
• 跨境支付布局：汇元通作为一家领先的跨境支付服务商，为公司提供个人货币兑换、跨境支付服务、电子旅行支票等多层次业务，形成梯次发展格局。
• 优质客户资源：汇元通与Uber、Western Union、洋码头等多家知名企业合作，具备较强的市场竞争力。
• 盈利模式多元：跨境支付业务收入来源于交易服务费及非服务性收入，如汇率价差、资金沉淀利息等。
• 互联网营销优势：通过收购灵云传媒，公司已布局导航网站广告、女性时尚品牌广告及特价导购业务，具备较强的流量运营能力。
• 估值与盈利预测：公司2016-2017年备考净利润分别为2.98亿元和3.93亿元，增发后摊薄EPS分别为0.74元和0.97元，对应PE分别为26倍和20倍，目标价30元。

关键信息

市场数据

基础数据

财务数据及盈利预测

业务结构

汇元通业务

• 业务模式：提供个人货币兑换、跨境支付服务、电子旅行支票等。
• 主要客户：Uber、Western Union、洋码头等。
• 盈利模式：交易服务费（1%-5%）、定额手续费（2-10元/笔）、非服务性收入（汇率价差、资金沉淀利息、账户管理费等）。
• 业务发展：2015年前三季度实现营收1.8亿元，净利润7838万元。

灵云传媒业务

• 主营业务：导航网站广告、女性时尚网站品牌广告、特价导购业务。
• 盈利模式：广告代理费、增值服务费、返点等。
• 主要客户：唯品会、乐蜂网、爱卡汽车等。
• 业务增长：2015年1-9月营收增长50.9%，归母净利润增长452.3%。

泊源科技业务

• 主营业务：为中小电商提供电商解决方案。
• 主要产品：“掌柜帮”、“冰点营销”等。
• 用户优势：拥有良好的用户基础，技术及运营经验丰富。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（首次评级）。
• 目标市值：122亿元。
• 目标价：30元。
• 估值依据：
  • 传统主业：20倍PE（2016年净利润4300万元）。
  • 灵云传媒及汇元通新业务：45倍PE（2016年净利润2.52亿元）。

关键假设点

• 汇元通项目推进顺利。
• 灵云传媒及汇元通业务达到预期。

风险提示

• 项目推进不达预期。
• 灵云传媒及汇元通业务不达预期。

催化剂

• 收购汇元通项目顺利实施。
• 不断开拓新客户，盈利超预期。

总结

广博股份通过一系列收购和布局，成功转型至互联网营销及跨境支付领域，构建了完整的跨境服务产业链。公司未来盈利将主要依赖互联网营销和跨境支付业务，其估值合理，投资价值显著，建议买入。