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广博股份（002103.SZ）：跨境产业链布局与支付业务增长分析

核心内容概述

广博股份（002103.SZ）是一家从传统文具制造转型为互联网广告营销、跨境电商和跨境支付等多业务综合服务商的公司。2016年，公司计划通过增发收购跨境支付商汇元通，进一步完善其跨境产业链。目前，公司股价为25.65元，目标价区间为36.2-51.2元，上调至“强烈推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

1. 公司转型与产业链布局

• 传统业务：广博股份原本主营文具用品出口业务，但近年来受宏观经济影响，传统业务下滑，促使公司寻求转型。
• 互联网营销：2014年并购灵云传媒，切入互联网广告营销领域，旗下拥有爱丽时尚网，为女性用户提供时尚资讯和互动服务。
• 跨境电商：2015年上线跨境电商平台“环球淘”，并参股泊源科技，获取淘宝卖家资源。
• 跨境支付：2016年计划收购汇元通，完善跨境支付业务，形成完整的跨境产业链闭环。

2. 跨境支付行业前景与汇元通业务亮点

• 行业趋势：跨境电商、留学教育、海外旅行等新兴交易内容推动跨境支付市场快速增长，预计未来三年复合增速将保持20%以上。
• 业务模式：汇元通以个人货币兑换业务为成熟业务，跨境支付为成长主力，电子旅行支票为潜在培育业务，形成梯次发展格局。
• 主要客户：Uber是中国市场的重要客户，占汇元通收入的79%和营业收入的42%，未来增长可带动公司业绩提升。
• 盈利模式：佣金抽成为主，具有低费用率和高经营杠杆，盈利弹性类似于券商经纪业务。

3. 业绩预测与估值

• EPS预测：不考虑并表，公司2015-2017年EPS分别为0.25、0.49、0.54元；考虑汇元通承诺业绩后，2015-2017年EPS预计为0.72、0.97、1.17元；乐观情景下，2016年EPS可达1.02元。
• 估值依据：参考支付类公司2016年平均PE为67X，考虑到主营业务的估值拖累，给予公司50XPE，目标价为36.2-51.2元。
• 财务数据：公司2015年净利润为76百万元，2016年预计150百万元，2017年164百万元，EPS增长显著。

4. 风险提示

• Uber中国业务运营风险：Uber在中国市场的合法化路径尚不明确，存在业务被叫停的可能性。
• 汇率波动风险：人民币在岸与离岸汇率差逆转可能影响汇元通的非服务性收入。
• 佣金费率下滑风险：随着市场竞争加剧，汇元通佣金费率可能下降，影响盈利能力。

财务数据概览

跨境支付业务分析

1.1 跨境支付业务模式

• 业务模式：包括银行电汇、线上/线下刷卡、快汇公司、现金/旅行支票、第三方跨境支付等。
• 第三方跨境支付：具有低费用率、高经营杠杆，适合金额小、笔数多的新兴跨境交易内容。

1.2 汇元通业务亮点

• 业务结构：个人货币兑换、跨境支付服务、电子旅行支票业务，分别对应成熟、成长、培育阶段。
• 主要收入来源：跨境支付业务已成为汇元通主要收入来源，2015年收入为25,994,839美元。
• 盈利模式：佣金抽成、汇率价差收益、资金沉淀利息收益等。
• 增长潜力：预计2016年跨境支付业务收入增长40%-150%，带动公司业绩显著提升。

1.3 业务协同效应

• 协同效应：收购汇元通后，公司可利用其技术能力、运营能力，完善跨境商务服务链。
• 客户资源：汇元通的海外客户拓展能力有助于公司获取海外商家资源，增强电商业务壁垒。

风险与机遇

• 核心风险：Uber中国业务的不确定性、人民币汇率波动、佣金费率下滑。
• 增长机遇：新兴跨境交易内容增长、汇元通业务扩张、O2O模式提升运营效率。

估值与投资建议

• 目标价：36.2-51.2元，基于50XPE估值。
• 评级调整：上调至“强烈推荐-A”评级，基于公司打造跨境产业链的发展信心和盈利超预期的潜力。

总结

广博股份通过一系列并购和业务拓展，成功转型为综合服务商，跨境支付业务成为其新的增长点。汇元通作为业内领先的跨境支付企业，其业务增长潜力巨大，预计未来三年业绩将保持高增长。公司当前估值较高，但考虑到业务转型和盈利弹性，上调至“强烈推荐-A”评级。投资者应关注Uber业务发展、汇率波动及佣金费率变化等风险因素。