深度报告-20230315-国联证券-电子行业深度研究_2023年有望开启LED行业繁荣的起点_39页_2mb

报告摘要

电子行业LED投资分析总结

核心内容

2023年被视为LED行业复苏与中长期繁荣的起点。2022年受疫情影响，LED市场出现下滑，但随着经济活动恢复，市场将逐步回暖。中长期来看，XR虚拟拍摄、会议一体机等新兴需求快速增长，Mini/MicroLED技术进步推动LED行业进入新的发展阶段。

主要观点

LED市场复苏
- 2022年LED市场受疫情影响下滑，预计2023年将复苏。
- LED应用市场中，显示板块表现尤为亮眼，小间距LED增长弹性强，毛利率回升。
小间距LED市场增长
- 小间距LED市场增长迅速，2022年全球市场规模达42亿美元，同比增长12%。
- 2023年XR虚拟拍摄市场增长显著，预计2023-2025年复合增长率为35%。
- 小间距LED在会议、教育、安防等场景中应用广泛，政府推动数字中国建设将进一步释放需求。
Mini/MicroLED前景广阔
- MiniLED作为LCD到MicroLED的过渡技术，应用市场包括电视、车载显示等，预计2025年全球MiniLED背光电视出货量将超过2000万台。
- MicroLED被誉为“终极显示技术”，未来3-5年将进入消费级应用阶段，2025年市场规模预计达35亿美元，2027年达100亿美元。
LED封装技术升级
- COB封装技术优势明显，良率提升推动成本下降，未来在小间距LED市场中占比将上升。
- SMD仍占主导，但其成本在P1.0以下市场显著上升，COB成为更优选择。
LED芯片产业发展
- LED芯片行业经历洗牌，龙头企业地位稳固，2021年国内LED芯片产能达1598万片/月。
- Mini/MicroLED芯片需求增长迅速，预计2026年总产值将达9.8亿美元。
产业链整合趋势
- 下游应用企业与上游芯片企业强强联合，推动Mini/MicroLED产业化进程。
- 兆驰股份、三安光电等企业通过垂直一体化布局，增强竞争力。

关键信息

2023年复苏预期：LED市场有望在2023年迎来复苏，中长期进入繁荣期。
XR虚拟拍摄：市场规模快速增长，成为小间距LED的重要应用场景。
MiniLED背光：预计2025年进入加速普及阶段，性价比优势显现。
MicroLED技术：虽面临巨量转移等技术瓶颈，但产业化前景广阔，2024年全球MicroLED芯片产值预计达5.4亿美元。
COB封装：良率提升推动成本下降，成为小间距LED封装主流技术。

投资建议

评级：LED行业整体被给予“强于大势”评级。
重点关注公司：
- LED芯片厂商：兆驰股份、三安光电
- 小间距LED厂商：利亚德、洲明科技、艾比森、奥拓电子
- LED细分龙头：聚飞光电、英飞特
- LED驱动IC厂商：晶丰明源、必易微

风险提示

国内经济复苏不及预期
MicroLED技术瓶颈难以突破，导致市场应用不及预期
LED芯片龙头再次大规模扩产，可能引发竞争环境恶化

重点公司盈利预测与估值

简称	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E	CAGR-3	评级
兆驰股份	0.23	0.37	0.49	19	12	9	88%	买入
三安光电	0.28	0.41	0.57	70	47	34	29%	买入
利亚德	0.10	0.34	0.43	63	19	15	21%	买入
洲明科技	0.05	0.59	0.72	134	12	10	63%	买入
艾比森	0.56	0.78	0.97	24	17	14	127%	买入
奥拓电子	0.08	0.16	0.24	77	41	27	66%	增持
聚飞光电	0.15	0.20	0.28	30	22	16	12%	买入
英飞特	0.69	0.86	1.02	21	17	14	19%	买入
晶丰明源	-3.29	1.22	4.02	-49	133	40	-28%	增持
必易微	0.54	1.06	1.70	129	67	41	-21%	增持