20240330-中国银河-人福医药-600079.SH-业绩符合预期_麻醉龙头成长可期_13页_670kb

人福医药（600079）公司点评总结

核心观点

• 宜昌人福为核心增长驱动力，麻醉药品刚需属性奠定长期增长空间。
• 公司毛利率显著提升，负债结构持续优化，聚焦医药核心业务。
• 首次覆盖“推荐”评级，预计2024-2026年收入年均复合增速8%，归母净利润高速增长。

财务表现

• 2023年营收增长979%至24525亿元，扣非净利润同比增长1772%至1822亿元。
• 毛利率45.81%，同比提升22.8个百分点；负债率降至44.49%。
• 销售费用率下降，归核化进程成效显著。

子公司拆解

• 宜昌人福（麻醉药）：营收806亿元，净利润243亿元（占总利润91%），麻醉产品非手术科室增速达39%。
• EpicPharma：海外业务增长2092%，净利润增长4403%。
• 新疆维药、葛店人福、武汉人福：分别增长3717%、1757%、969%。
• 医药商业整体增长，但湖北人福小幅下滑。

投资建议

• 首次覆盖“推荐”，2024-2026年收入预测分别为268、290、313亿元，净利润年增速1615%、1615%、1407%。
• 当前PE（2024年）13倍，估值参考麻醉领域可比公司均值定价。

风险提示

• 麻醉药品医保降价、新研发及推广不及预期、行业竞争加剧。