20210826-国联证券-人福医药-600079.SH-业绩符合预期_麻醉药品高增长_3页_679kb

人福医药（600079）半年报分析总结

核心内容

人福医药在2021年上半年发布业绩报告，整体表现符合市场预期。公司实现收入96.69亿元，同比增长0.14%；归母净利6.62亿元，同比增长68.88%；扣非归母净利6.19亿元，同比增长65.83%。尽管第二季度收入略有下降（-1.62%），但归母净利同比增长41.42%，主要得益于麻醉药品的高增长及宜昌人福持股比例提升。

主要观点

• 麻醉药品业务表现突出：麻醉药品收入达25亿元，同比增长37%，其中手术科室收入19.5亿元（+34%），非手术科室收入5.5亿元（+50%）。手术科室增长主要受去年疫情期间择期手术量下降影响，非手术科室增长则受益于腔镜和ICU用途的推广。
• 宜昌人福贡献显著：宜昌人福持股比例从67%提升至80%，带动公司归母净利增加2.8亿元。
• 北京巴瑞医疗恢复增长：随着疫情消退，北京巴瑞医疗收入恢复性增长至6.5亿元（+73%），利润达0.7亿元（+147%）。
• 归核化战略持续推进：公司出售厦门蕙生、上海健益、上海安博等非核心资产，回收转让款7000万元，同时降低负债规模，资产负债率由59.10%降至55.15%，财务费用率下降1.2个百分点，财务费用减少1.16亿元。
• 盈利预测与投资建议：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为13.89亿元、16.49亿元、19.69亿元，对应EPS分别为0.85元、1.01元、1.21元，市盈率分别为26倍、22倍、19倍。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

盈利能力分析

• 毛利率：从2019年的39.52%提升至2023年的50.02%，呈现持续增长趋势。
• 净利率：从2019年的5.93%提升至2023年的14.13%，盈利能力显著增强。
• ROE：从2019年的7.73%提升至2023年的13.33%，显示股东回报率逐步改善。
• ROIC：从2019年的8.51%提升至2023年的12.54%，资本回报率持续上升。

偿债能力分析

• 资产负债率：从2019年的60.75%降至2023年的35.73%，负债规模明显下降。
• 流动比率：从2019年的1.01提升至2023年的1.58，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的0.78提升至2023年的1.31，流动性状况改善。

营运能力分析

• 应收账款周转率：从2019年的3.08提升至2023年的3.19，应收账款管理效率提高。
• 存货周转率：从2019年的3.87提升至2023年的4.02，存货管理能力增强。
• 总资产周转率：从2019年的0.67提升至2023年的0.74，资产使用效率提升。

每股指标（元）

风险提示

• 麻醉药品非手术科室推广不及预期；
• 麻醉药品进入壁垒减弱的风险。

投资建议

• 评级：买入；
• 当前价格：22.36元；
• 预期表现：基于麻醉药品高增长及归核化战略成效，公司长期发展潜力被看好。