20251215-国泰期货-2026年生猪期货年度行情展望_政策与市场双轮驱动_有望迎周期拐点_12页_1mb

生猪期货2026年年度行情展望总结

核心内容概述

本报告分析了2025年生猪期现市场走势，并展望了2026年的产业运行逻辑与投资机会。报告指出，2025年产业格局已初步形成，集团化养殖持续扩张，育种端利润扩大，散户与规模场逐步转向专业育肥模式，市场灵活性增强，成本中枢进一步下移。2026年生猪市场将面临供应增量与需求稳定之间的博弈，预计价格中枢将呈现阶段性波动，存在周期反转的可能。

主要观点

• 2025年市场回顾：2025年生猪期现市场呈现“预期抢跑—现实修复—政策影响—产业逻辑兑现”的四阶段走势，反映了市场对产能去化的预期与现实之间的反复博弈。
• 2026年供应端：2026年上半年供应仍维持增量趋势，现货价格将探求周期底部；若跌破现金流成本，将加速产能淘汰。下半年随着库存周期低位运行，价格中枢可能上移，呈现微利格局。
• 2026年需求端：猪肉消费总量同比增加，但居民消费弹性受限，且部分需求已被透支。投机需求季节性增强，但2026年二育群体可能因前期亏损而积极性下降。
• 投资逻辑：2026年上半年以现金流成本锚定的产能周期为主，维持反套结构；下半年可能迎来阶段性探底后的反弹修复行情，远端升水结构增强周期反转的博弈性。

关键信息

2025年生猪期现走势回顾

1. 第一阶段（1-2月）：弱预期抢跑，市场锚定成本，期现价差较大。
2. 第二阶段（3-5月）：现实偏强，补栏累库支撑现货价格，盘面修复。
3. 第三阶段（6-7月）：政策影响明显，市场情绪高涨，盘面出现补涨。
4. 第四阶段（8-12月）：政策落地，产业逻辑回归，盘面持续下跌，价格探底。

2026年生猪运行逻辑

供应端分析

1. 产能去化方向已定：2025年四季度政策推动与市场亏损刺激产能去化，但尚未出现恐慌情绪。
2. 现金流未枯竭，去库加速：行业整体仍保持盈利，现金流充足，去库加速可能揭开去产能序幕。
3. 深度亏损将加速去产：若2026年上半年出现持续深度亏损，将显著推动产能淘汰。

需求端分析

1. 消费总量提升：2025年猪肉消费总量同比增加，主要受益于低价刺激及冻品向鲜品的转化。
2. 投机需求增强：二次育肥群体的季节性行为对价格波动影响显著，但2026年其积极性或受抑制。
3. 成本端趋稳：饲料原料价格低位运行，管理成本优化，成本中枢下降空间有限，政策托底预期增强。

投资展望

• 2026年上半年：现货价格预计在10000-13000元/吨区间波动，期货指数维持在10500-13000元/吨，主交易逻辑为现金流成本锚定的产能周期，整体维持反套结构。
• 2026年下半年：随着库存周期低位运行，价格中枢或上移，期货指数预计在12000-15000元/吨区间波动，存在阶段性探底后的反弹及现实修复行情。
• 周期反转博弈性增强：远端升水结构为市场提供更强的周期反转预期，产业可根据预期利润合理安排套期保值策略。

结论

2025年生猪产业新格局基本形成，集团化趋势明显，产能去化方向已定，但去产过程仍需时间。2026年市场将进入底部消磨阶段，价格波动将更加显著，供应与需求之间的平衡将成为关注重点。投资者应关注价格中枢变化、库存周期节点及政策托底信号，灵活运用套期保值策略应对市场波动。

资料来源：国泰君安期货研究