20260705-东海证券-农林牧渔行业2026年中期投资策略_产能加速去化_周期拐点渐近_27页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业2026年中期投资策略总结

核心内容

本报告围绕生猪养殖行业与宠物经济两大板块，分析当前行业现状、发展趋势及投资机会。

生猪行业分析

产能加速去化，周期拐点渐近
- 生猪价格持续探底，2026年7月均价为10.44元/公斤，同比下降32%。
- 仔猪价格自2025年9月开始持续下跌，6月末跌至147元/头，为近两年低位。
- 行业自2025年9月下旬开始全面亏损，2026年一季度亏损加剧，自繁自养亏损达305元/头，外购仔猪亏损298元/头。
- 产能去化趋势确立，能繁母猪存栏连续下降，预计2026年下半年供给压力将缓解，猪价中枢有望上移。
政策调控加码，产能调减明确
- 自2025年5月起，国家发改委、农业农村部等多次召开座谈会，要求控制能繁母猪存栏、限制二次育肥、降低出栏体重。
- 2026年5月农业农村部设定全国能繁母猪正常保有量为3750万头，较之前下调3.85%。
- 山东省率先落地省级产能调控方案，推动行业主动调减产能。
冻品库存高位，猪价弹性受限
- 2026年二季度以来，冻品库容率升至30%以上，库存压力较大。
- 屠宰量同比上升，但消费端未明显回暖，鲜销承接不足，对猪价形成压制。
饲料成本稳定，行业经营效率提升
- 玉米价格温和上行，豆粕价格小幅下跌，饲料成本维持在3.4元/公斤左右。
- 养殖效率持续提升，2025年PSY达26.3头，预计2026年将进一步提高。
上市猪企产能调减，现金流压力增大
- 上市猪企资产负债率上升，部分企业现金流转负。
- 在建工程规模下降，新建猪场放缓，行业进入调减周期。
板块估值处于历史底部，具备配置性价比
- 截至2026年7月2日，生猪养殖板块PB估值为2.35，处于近5年1.97%分位，近10年0.98%分位。
- 猪价与估值均处历史底部，板块具备左侧布局价值。

宠物经济分析

市场规模增速放缓，进入高质量发展阶段
- 2025年城镇宠物消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%，增速较2024年有所放缓。
- 犬猫数量同比增长1.78%，行业进入结构优化、质量提升阶段。
单宠消费额增长，鲜食与功能性产品需求上升
- 犬年均消费额3006元，猫年均消费额2085元，均呈增长趋势。
- 宠物主偏好鲜食、烘焙粮等更健康、更科学的喂养方式，功能性食品需求快速增长。
宠物食品出口修复，对美出口转正
- 2026年1-5月宠物食品出口量同比增长29.1%，对美出口量和金额Q2开始同比转正。
- 出口均价下降14.4%，主要受低基数和出口结构变化影响。
行业集中度提升，竞争加剧
- 2019年以来，宠物食品市场CR10逐年提升，行业向头部品牌集中。
- 品牌矩阵打造能力强、产品差异化优势明显的公司有望受益。
618期间功能性品类表现强劲
- 功能粮、处方食品等品类成交额同比显著增长，显示宠物消费趋于精细化。
- 头部品牌保持稳定，国产品牌占据主导地位。
费用率上升影响盈利，内销持续高增
- 2025年及2026Q1，头部宠企销售费用率和财务费用率上升，影响利润。
- 内销市场保持高增长，自有品牌市占率持续提升。