> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生猪跌跌不休为哪般？——详细总结 ## 核心内容概述 生猪价格自2021年以来持续震荡下行，节后进一步延续跌势，近月合约增仓下行并创历史新低。本文通过分析生猪产业链的供需关系、成本变化、产能去化及市场交易因素，探讨了当前生猪价格下跌的原因及未来走势。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、生猪分析框架与影响因素 - **供需决定价格**：生猪价格波动滞后于产能变化，能繁母猪存栏领先猪价9-10个月。 - **供应因素**：包括疫病、饲料成本、养殖利润、二次育肥等。 - **需求因素**：关注季节性消费、猪肉消费、白条走货、屠宰开工率与冻品库存。 - **政策因素**：如收储/放储、冻品投放、进口猪肉、环保政策等。 ### 二、生猪中长期问题 - **产能恢复与去化**：2018-19年非洲猪瘟后行业暴利，推动产能快速恢复，但此后进入漫长的产能去化过程。 - **规模化加速**：社会资本大量进入，1-5万头养殖场数量从2018年的3630家增加至2024年的5601家，占比从9.1%上升至15.3%；超5万头养殖场数量从443家增加至1139家，占比从5.4%上升至15%。 - **生产效率提升**：PSY（每头母猪年均产仔数）从2020年的16.1上升至2026年的26.34，增幅超60%；MSY（每头母猪年均出栏数）从2019年的13.4上升至2026年的23.93，增幅超70%。 - **产能去化缓慢**：2025年5月国家推行生猪反内卷政策后，能繁母猪存栏仅小幅下降，表明产能去化阻力较大。 - **散户退出与二次育肥**：散户退出后部分转向二次育肥，导致阶段性供需失衡，加剧猪价波动。 ### 三、生猪短期矛盾 - **猪价走势**：2025年上半年猪价维持在成本线上方，产能去化缓慢；10月猪价快速下跌，带动能繁母猪存栏大幅下滑。 - **市场分歧**： 1. **产能去化逻辑是否成立**？历史数据显示，即使能繁母猪存栏下降，猪价仍可能维持在成本线附近，如2023年全年猪价多数时段在14元上下。 2. **养殖亏损持续时间**？若产能去化不足，养殖亏损可能需要持续一段时间，以促进产能进一步下降。 3. **阶段性供需失衡**？当前猪价下跌或更多源于供应后移带来的阶段性压力，而非产能实质性去化。 ### 四、生猪后市展望 - **2023年情形可能性低**：2025年PSY和MSY的增幅已显著下滑，生产效率提升不足以抵消产能去化的影响。 - **未来走势判断**： - **时间窗口**：参考历史周期，产能去化低点往往出现在5月之前。 - **短期波动**：当前猪价下跌可能为阶段性供需失衡，而非长期趋势。 - **投资建议**：不建议继续做空，建议关注近月基差、现货走势及生猪出栏体重，择机做多。 --- ## 关键指标与数据 - **能繁母猪存栏**：2025年12月为3961万头，较2024年11月高点下降2.92%。 - **PSY与MSY**：分别从2020年和2019年的16.1、13.4上升至2026年的26.34、23.93。 - **生猪出栏体重**：宰后均重同比下降，表明供应端压力。 - **生猪价格**：2025年10月猪价大幅下跌，现货基差拖累近月合约。 - **远月合约表现**：远月对近月价差持续走扩，市场对产能去化仍持乐观预期。 --- ## 结论 生猪价格持续下跌主要由中长期产能去化缓慢与短期阶段性供需失衡共同作用。虽然行业规模化和生产效率提升对价格形成支撑，但市场对产能去化的预期仍较强。投资者应关注近月基差、现货走势及出栏体重等指标，谨慎判断市场时机，避免过度做空，适时布局做多机会。